美股光互联2026Q2财报总结及投资线索

这份研报主要分析了美股光互联行业2026年第二季度的财报总结及投资线索。报告确认了Coherent和Lumentum两家公司的业绩增长，Coherent收入同比增109%、环比增24%，毛利率50.4%；Lumentum收入同比增33%、环比增13%，剥离非核心业务后同比增42%，毛利率40.2%。报告还探讨了行业从800G向1.6T、3.2T的速率升级，以及从可插拔向NPO、CPO的架构升级趋势，指出1.6T光模块将在2026下半年启动规模爬坡，CPO/NPO需求积极，产业链价值将向超高功率CW激光器、EML模块等环节集中。报告重点推荐了超讯半导体，并分析了Coherent与Lumentum的布局能力。

光互联行业未来将呈现双曲线升级趋势，一方面在速率上从800G向1.6T、3.2T持续升级，另一方面在架构上从可插拔向NPO、CPO演进。报告指出，1.6T光模块将在2026下半年启动规模爬坡，当前需求未受CPO推迟影响，800G仍有足够需求空间。CPO/NPO客户需求积极，大规模部署预计在2028-2029年，早期量产需求2026下半年启动，相关超高功率激光器模块率先受益。产业链价值将向超高功率CW激光器、EML模块、硅光PIC、精密封装等环节集中，良率和可靠性成为核心壁垒。

报告中重点分析了光互联行业的核心业绩确认、技术与投资主线、重点公司与细分方向、风险与跟踪维度。在核心业绩方面，确认了Coherent和Lumentum的业绩增长，Coherent收入同比增109%、环比增24%，毛利率50.4%；Lumentum收入同比增33%、环比增13%，剥离非核心业务后同比增42%，毛利率40.2%。在技术与投资主线方面，探讨了行业双曲线升级、1.6T光模块、CPO/NPO需求、产业链价值集中等。在重点公司与细分方向方面，排序了第一梯队（1.6T光模块、200G磷化铟EML等）、第二梯队（ERS、NPO/CPO光引擎等）、第三梯队（光交换相关标的），并重点推荐了超讯半导体。在风险与跟踪维度方面，提示了CPO系统级部署延迟等风险，并建议跟踪订单与客户参与度、产能扩张与良率等。

当前光互联市场呈现高景气度，Coherent和Lumentum的业绩增长确认了行业高景气。1.6T光模块预计在2026下半年启动规模爬坡，800G仍有足够需求空间，不会随1.6T上线立即见顶。CPO/NPO客户需求积极，否定了CPO需求停滞的悲观判断，早期量产需求2026下半年启动，相关超高功率激光器模块率先受益。产业链价值正向超高功率CW激光器、EML模块等环节集中，良率和可靠性是核心壁垒。重点公司如超讯半导体在硅光领域表现亮眼，年化规模持续增长。但市场也存在CPO系统级部署延迟等风险，需持续跟踪订单与客户参与度、产能扩张与良率等指标。

研报提示了光互联行业的主要风险，包括CPO系统级部署延迟超出预期，可能导致市场需求不及预期。此外，客户订单取消或生产计划后移也可能影响行业增长。报告建议跟踪的关键维度包括订单与客户参与度、产能扩张与良率、收入与毛利率、终端系统部署进度。当前来看，订单与客户参与度表现强劲，是市场积极信号。报告强调采用双路径配置策略，既配置800G/1.6T等已落地环节，也布局NPO/CPO等技术迭代环节，选择能占据高端核心环节的公司，通过收入、订单等指标逐步验证，而非押注单一技术的时间节点。