科伦博泰26H1 商业化加速放量

2026年上半年，科伦博泰实现收入9.78亿元，同比增长2.93%，其中药品销售总额6.57亿元，同比增长112%，商业化收入已超2025年全年。调整后利润为4.79亿元。核心看点在于sac-TMT的持续放量与国际化价值兑现，sac-TMT作为唯一进入医保的TROP2ADC及唯一用于治疗TNBC及NSCLC的国产ADC，已在国内获批4项后线适应症，并在2026年7月获批一线TNBC适应症。

TROP2ADC赛道作为ADC药物细分领域的重要方向，正迎来快速发展期。随着靶点特异性增强和抗体偶联技术的进步，TROP2ADC在肿瘤治疗中展现出独特优势。国内企业如科伦博泰在TROP2ADC领域布局较早，产品管线丰富，已有多款产品进入临床后期阶段。未来，TROP2ADC赛道将呈现产品快速迭代、适应症不断拓展、国际化竞争加剧的趋势。医保准入和价格谈判将影响市场格局，头部企业凭借技术积累和商业化能力有望获得更大市场份额。

本报告重点分析了科伦博泰的sac-TMT产品进展、商业化表现及管线布局。在产品进展方面，sac-TMT已获批多项后线适应症并走向一线市场，展现出强大的临床价值。商业化表现方面，sac-TMT上半年销售额同比增长112%，商业化收入已超2025年全年，显示出强劲的市场需求。管线布局方面，sac-TMT正从后线走向前线，从单药使用扩展至二代IO联用，国际化潜力逐步兑现。这些方面共同构成了科伦博泰未来增长的核心驱动力。

当前TROP2ADC市场呈现国产替代加速的态势。国内企业凭借成本优势和技术进步，正逐步抢占市场份额。科伦博泰的sac-TMT作为国内领先产品，已在国内市场建立一定优势。然而，国际巨头在该领域仍保持领先地位，市场竞争激烈。随着更多国产TROP2ADC产品的上市，市场将迎来更充分的竞争格局。医保控费和集采政策对价格形成压力，企业需在保证产品质量的同时提升运营效率。

本报告提示科伦博泰面临的主要风险包括：产品研发不确定性，虽然sac-TMT进展顺利，但后续适应症的临床试验仍存在失败风险；市场竞争加剧，国内外企业纷纷布局TROP2ADC赛道，可能压缩市场空间；政策风险，医保谈判和集采政策可能导致产品价格下降；国际化挑战，海外市场准入和竞争环境复杂，可能影响国际化进程。此外，研发投入大、销售费用高等经营风险也需关注。