大模型持续更新北美云厂商加码资本开支

市场回顾与关键数据

大模型持续迭代，主要进展包括：

1. 阿里：发布Qwen3.8-Max模型，参数规模达2.4万亿，支持100万上下文Tokens，在编程、办公、科研等方面全面提升。价格方面，国内每百万Tokens输入12元、输出36元，海外每百万Tokens输入2美元、输出6美元，性价比较高。
2. 稀宇科技：开源MiniMax H3模型，支持多模态生成，最高2K分辨率视频，在视频评测和AI代码工具评测中表现优异。

北美云厂商持续加码资本支出：

1. 微软：Azure收入同比增长43%，全年首次突破1000亿美元，Microsoft365Copilot付费用户超3000万。资本开支第四财季达410亿美元，同比增长超70%，2027财年预计为1750亿美元。
2. 谷歌：云业务营收增长82%至248亿美元，主要受企业AI和云平台业务推动。资本支出预期上调至1950亿至2050亿美元之间。
3. Meta：营收增长28%至608亿美元，资本支出二季度飙升至310.8亿美元，研发支出同比增长67%，全年资本支出指引升至1300亿—1450亿美元。
4. 亚马逊：营收增长20%至2006亿美元，净利润同比增长约244%。资本支出二季度为531亿美元，主要与AWS和生成式AI相关，预计2026年现金资本支出达2200亿美元。

投资建议

建议关注：

1. 国产AI芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份等。
2. 超节点整机：中科曙光、浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、华勤技术等。
3. 算租/AIDC：协创数据、宏景科技、润建股份、利通电子、盈峰环境、行云科技、盛视科技等。
4. 核心配套：华丰科技、杰华特、盛科通信、澜起科技、申菱环境、鸿日达、高澜股份、川环科技、飞龙股份、欧陆通、中恒电气等。

风险提示

1. 下游景气度不及预期。
2. 政策推进不及预期。
3. 技术创新不及预期、行业竞争加剧。