二季度净利同环比提升，主营产品价格上行

核心观点

公司2026年二季度归母净利润同环比增长。二季度营收108.40亿元（同比-9.6%，环比-9.5%），归母净利润15.10亿元（同比+2.6%，环比+6.0%）；毛利率/净利率为22.4%/15.1%，同环比提升；总费用率4.15%，较为稳健。营收环比下滑主要系春耕旺季结束化肥需求季节性回落，盈利能力同环比改善核心系主营产品价格上行。

关键数据

• 营收与净利润：2026年二季度营收108.40亿元，同比-9.6%，环比-9.5%；归母净利润15.10亿元，同比+2.6%，环比+6.0%。
• 毛利率与净利率：22.4%和15.1%，同环比提升。
• 化肥板块：
  • 磷肥：营收35.79亿元，占比33%；不含税销售均价3904元/吨，同比+20%，环比+6%；销量91.67万吨，环比-26%。
  • 尿素：营收12.13亿元，占比11%；不含税销售均价1764元/吨，同比-1%，环比+3%；销量68.74万吨，环比-1%。
  • 复合肥：营收21.17亿元，占比20%；不含税销售均价3393元/吨，同比-4%，环比+2%；销量62.40万吨，环比+2%。
• 原料价格：硫磺/原料煤/燃料煤采购均价分别为3461/791/509元/吨，天然气1.95元/立方米，同比+89%/-16%/-11%/+1%。
• 磷化工及新材料：
  • 饲料级磷酸氢钙：不含税销售均价5436元/吨，同比+26%，环比+16%；销量13.47万吨，环比+9%。
  • 聚甲醛：不含税销售均价10135元/吨，同比+2%，环比+10%；销量2.66万吨，环比-14%。
  • 黄磷：不含税销售均价26439元/吨，同比+29%，环比+27%；销量0.47万吨，环比+4%。
  • 磷酸铁：不含税销售均价11422元/吨，同比-，环比+14%；销量2.48万吨，环比-3%。

研究结论

公司作为化肥及磷化工龙头，资源与产业规模优势显著。磷肥价格上行，磷化工及新材料产品价格以涨为主，全产业链优势对冲成本压力。维持公司2026-2028年归母净利润预测为52.46/54.39/55.89亿元，对应EPS为2.88/2.98/3.07元，对应当前股价PE为10.3/9.9/9.6倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

原材料价格波动；下游需求不及预期；安全风险等。