小菜园(0999)：2026年中报业绩点评，堂食翻台同比提升，以价换量逐步显效

小菜园2026年中报显示公司战略重心向堂食业务调整，通过以价换量策略提升堂食翻台率，外卖占比明显下降，经营效率逐步改善。报告期内收入29.03亿元（同比+7.0%），归母净利润2.90亿元（同比-24.2%），归母净利率10.0%（同比-4.1pct）。堂食业务表现突出，门店数同比+22.6%至824家，堂食收入19.45亿元（同比+18.1%），占比67.0%（同比+6.3pct），整体翻台率同比+0.4次至3.5次。外卖业务收入同比-10.6%至9.45亿元，占比32.6%。成本端原材料成本率同比+2.8pct至32.3%，员工成本率同比+3.9pct至28.5%

2026年餐饮赛道呈现多元化发展趋势，堂食业务通过价格策略提升客流和翻台率成为主流方向，外卖占比普遍下降。小菜园的案例反映行业竞争加剧下，企业需平衡成本与利润，通过门店扩张和会员体系提升客单价。供应链整合加速，中央工厂投产降低成本，但人力成本上升成为普遍挑战。消费者需求疲软背景下，品牌需强化服务体验和差异化竞争，以价换量策略需谨慎把握平衡点。行业整体面临消费降级压力，但头部企业通过精细化运营仍能保持增长动能

小菜园报告重点分析了堂食业务转型成效、以价换量策略效果及成本结构变化。报告显示堂食收入占比提升至67.0%，翻台率同比+0.4次至3.5次，但同店销售受让利策略影响同比-12.5%。成本端原材料和人力成本率分别同比+2.8pct和+3.9pct，拖累利润率下降至10.0%。外卖业务占比降至32.6%，收入同比-10.6%。报告还关注供应链升级（马鞍山中央工厂投产）及门店扩张（门店数同比+22.6%至824家）对经营效率的影响

当前餐饮市场呈现分化态势，堂食业务在价格策略下维持客流增长，但同店销售承压，反映消费者消费意愿下降。外卖业务占比普遍收缩，小菜园外卖收入同比-10.6%至9.45亿元，占比32.6%。成本端原材料和人力成本双重上涨，小菜园成本率合计同比提升6.7pct，利润率受挤压。行业竞争白热化，企业需在门店扩张、服务体验和成本控制间寻求平衡。供应链整合成为降本关键，但食品安全和服务质量仍是核心竞争力要素

小菜园研报提示的主要风险包括消费需求疲软、行业竞争加剧、开店进度不及预期及食品安全问题。消费疲软导致堂食同店销售下滑，以价换量策略效果存不确定性。竞争加剧下，价格战和同质化竞争持续，可能压缩利润空间。门店扩张需关注单店盈利能力，开店进度放缓影响收入增长。食品安全是餐饮业红线，任何负面事件可能引发连锁反应，影响品牌声誉和客流量。此外成本端上涨压力持续，原材料和人力成本波动对利润率形成持续挑战