大类资产表现回顾与资产配置观点
- 大类资产表现回顾：上周（2026年3月16日至3月22日），美联储、欧洲央行、日本央行等多地央行密集公布利率决议，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，并上调2026年核心PCE通胀预期至2.7%；欧洲央行维持三大关键利率不变，但将2026年通胀预测从1.9%上调至2.6%；日本央行维持利率在0.75%左右，释放未来加息信号；澳洲联储加息25个基点。
- 近期重要事件回顾：全球进入“超级央行周”，多家央行表态偏鹰，货币政策指引转向抗通胀，压缩降息空间，市场大幅下修宏观流动性宽松预期，再通胀交易逐渐演化成为滞胀交易。
- 重要事件定价分析：“超级央行周”释放谨慎货币政策信号，滞涨交易或延续。地缘政治局势持续恶化，霍尔木兹海峡封锁加剧能源市场波动，若封锁存在解封可能性，基于滞涨预期的交易或迅速逆转。
- 重点资产战术性配置观点：
- 权益：中国股市具备较强韧性，建议超配A股。中国市场有更低的风险溢价，有望出现重要底部与击球区，支持性的宽松立场与多元化储备/多元化增长有助打破风险叙事。
- 债券：
- 通胀预期强化或压制长久期债券表现。中短久期债券配置性价比优于超长久期债券。
- 美国经济边际收敛，通胀预期强化压制长久期美债表现。特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表，并温和调降货币政策利率，美债利率有望温和下行。美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债。
- 商品：
- 通胀预期与油价高位上行，微观交易结构或阶段性压制黄金。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持，但投机性资金撤离及再通胀交易持续演绎或加剧短期波动。
- 中东地缘政治局势持续恶化，建议超配原油。全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，原油价格或仍具备上行动能，但地缘政治发展的不确定性将加剧能源市场波动。
- 再通胀交易向滞涨交易演化，或压制工业商品需求。以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况，但全球宏观再通胀交易向滞涨交易演化或压制工业商品需求，并加剧价格波动。
战术性资产配置组合追踪
- 调仓方式：每周审视组合资产配置与观点边际变化情况，若发生调仓交易，则交易日期为审核日之后的下一个交易日。通常以月度频率重新审视投资组合运作情况，并根据实际情况调整资产配置权重。主动观点发生边际变化时，会基于变化显著程度与驱动因子对投资组合的配置权重进行不定期调整。
- 比较基准：基于宏观因子风险平价模型计算出来的战略性资产配置，大类资产配置权重分别为权益45%（A股7.5%，港股7.5%，美股15%，欧股5%，日股5%，印股5%）、债券的权重为45%（其中长久期中国国债10%，短久期中国国债12.5%，长久期美国国债10%，短久期美国国债12.5%）、商品的权重为10%（其中黄金5%，原油2.5%，南华商品指数2.5%）。
- 偏离规定：大类资产偏离的上下限幅度设置为±10%，内部细分资产的权重主要参考Black-Litterman战术性资产配置模型的运行结果，并结合主观分析设定。
- 组合运行情况：上周，战术性资产配置组合收益率为-1.92%。截至2026年3月22日，相对于基准组合，战术性资产配置组合实现累计超额收益率5.85%，累计绝对收益率17.38%。
风险提示
- 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。
