大类资产配置周度点评（20260309）
导读
在中东地缘政治局势恶化的背景下，市场担忧再通胀，建议超配AH股、黄金、原油与工业商品。
投资要点
- 地缘政治与再通胀担忧：欧美地缘政治博弈加剧，建议低配美债。美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，薪资增速偏缓有利于通胀粘性下降。特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表，温和调降利率，后续美债利率有望温和下行。特朗普政府霸权主义削弱美国主权信用，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债。
- 黄金配置建议：全球秩序加速重构，建议超配黄金。二战后全球秩序逐渐瓦解，黄金作为对抗不确定性的资产，大型资管机构、各国央行持续购金支撑长期金价中枢，但投机性资金及再通胀交易或加剧短期波动。
- 原油配置建议：中东地缘政治局势急剧恶化，建议超配原油。全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，中东冲突导致供应中断风险，原油价格或将阶段性提振。
- 工业商品配置建议：产业扩张背景下需求上修，建议超配工业商品。以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡，建筑、电网与电动车是主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化带来新增结构性需求，铜的开发成本与复杂性提高，或阶段性推高铜价。
近期重要事件回顾
- 2026年全国两会召开，聚焦高质量发展、民生改善与全面深化改革。
- 中东地缘政治局势恶化，美以联军对伊朗实施打击，伊朗进行报复，霍尔木兹海峡面临封锁风险，布伦特原油价格上升，黄金价格冲击历史新高。
重要事件定价分析
- 两会政策稳定宏观预期，改善居民与市场主体信心，释放稳增长与支持创新发展的政策导向。
- 地缘政治局势升温，再通胀交易成为主线，美债与黄金遭到抛售，原油上涨。
重点资产战术性配置观点
- 权益：建议超配A股（十五五开局，广义赤字扩张，经济政策积极，人民币稳定升值，货币政策稳中趋松，地产支持与内需消费刺激政策持续出台，资本市场改革提振市场风险偏好）和H股（中国总量政策预期稳定，资本市场制度改革提振市场风险偏好，内地无风险利率中枢下行，海外美联储货币政策趋松调整有利于港流动性充裕稳定）。
- 债券：结构性货币政策或强化国债配置力量，美国经济边际收敛，劳动力市场温和降温，薪资增速偏缓有利于通胀粘性下降，特朗普政府霸权主义削弱美国主权信用，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债。
- 商品：建议超配黄金（全球秩序重构，黄金对抗不确定性，大型资管机构、各国央行持续购金），原油（中东地缘政治恶化，供应中断风险，价格阶段性提振），工业商品（产业扩张背景下需求上修，铜等工业金属供需不平衡，建筑、电网与电动车需求驱动，AI算力扩张与电网现代化带来新增结构性需求）。
战术性资产配置组合追踪
- 组合上周收益率为0.07%，累计超额收益率为5.81%，累计绝对收益率为11.12%。
- 组合覆盖标的最新权重与表现情况详见报告。
风险提示
- 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。
