千吨产能扩容夯实基本盘，湾区国资平台多元布局共振

报告指出公司2026年半年度业绩稳健，采浆量同比增长8.34%，静注人免疫球蛋白收入占比提升至38.44%。公司通过浆源扩张、智能产业基地建设、产品结构优化及研发投入，强化中长期竞争力。作为湾区唯一国有血制品上市公司，其国资平台属性和四十余年行业积淀构筑了综合竞争壁垒。

血制品行业受益于人口老龄化和医疗需求增长，但浆源供应受限。行业趋势包括：1）浆站规模化与智能化建设，提升采浆效率；2）产品结构向高附加值品种如静丙转型；3）研发投入加大，探索抗体药物和CGT等创新领域；4）国资和平台型企业通过多元布局增强抗风险能力。

报告重点分析：1）浆源规模与产能扩张，公司单浆站采浆量行业领先，智能产业基地规划年处理血浆1200吨；2）产品结构优化，静丙收入占比提升，应对白蛋白市场压力；3）研发管线推进，新型静丙完成核查，皮下注射免疫球蛋白获批临床；4）国资平台优势，四十余年积淀与完整终端覆盖；5）多元业态协同，布局CGT、引进创新企业及品牌运营。

当前血制品市场呈现浆源竞争加剧、产品同质化竞争及政策调整影响。公司通过提升浆源规模、优化产品结构、加大研发投入应对挑战。行业层面，国有血制品企业凭借资源优势和品牌效应占据领先地位，但市场化竞争加剧，价格战和合规要求提升，企业需平衡规模扩张与盈利能力。

报告提示需关注：1）市场竞争加剧可能导致价格下滑和利润率压缩；2）新品研发存在不确定性，临床审批和商业化推广存在风险；3）政策调整可能影响税收和监管环境；4）浆源供应稳定性受自然灾害和疫情影响。此外，公司多元化布局的协同效应和资本结构优化仍需持续观察。