湾区唯一国有血制品稀缺标的：千吨产能扩容+多维布局共振成长新高点

核心观点

深圳市卫光生物制品股份有限公司（简称“卫光生物”）是国内领先的血液制品企业，拥有国资背景和专业成熟的管理团队，在华南区域市场占据龙头地位。公司拥有11个品种共23个规格的血液制品注册证书，主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等。血制品行业具有高准入门槛和深护城河，市场供给难以匹配临床需求，长期需求持续扩容。卫光生物通过内外双向发力拓宽血源，计划定增募资扩建产能至1200吨，跻身行业千吨级头部梯队。公司经营合规性强，国资平台资源赋能，稀缺性突出。此外，公司积极布局CGT、美妆护肤、园区租赁和国际化拓展等多维业务，成长空间全面打开，长期增长势能充沛。

关键数据

• 2025年公司实现营收12.67亿元，同比增长5.28%；实现归母净利润2.46亿元，同比下滑2.84%。
• 公司毛利率39%，净利率19%。
• 2025年公司直销占比12.51%，同比提升1.54pcts。
• 公司经营活动现金流净额2.63亿元，同比增长48.05%。
• 公司平均单站采浆量66.88吨，显著高于行业平均水平。
• 公司现有产能利用率已接近饱和，计划定增募资扩建产能至1200吨，预计2034年达产。

研究结论

卫光生物作为湾区唯一国有血制品稀缺标的，拥有千吨产能扩容和多维布局共振的成长潜力，有望跻身行业千吨级头部梯队。公司技术实力卓越，工艺先进，经营效率行业领先；内外双向发力拓宽血源，定增加码产能扩建；经营合规性强，国资平台资源赋能；CGT、美妆护肤、园区租赁和国际化拓展等多维业务共振发力，成长空间全面打开，长期增长势能充沛。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期风险。
• 原料血浆供应不足风险。
• 市场竞争加剧风险。