深度报告：夯实医药基本盘，布局医美构建业绩增长新动能

夯实医药基本盘，布局医美构建业绩增长新动能 !"#$%&600200.SH3()*+ 2023!3"1# !"$%&()$*+%&!"#$%&00(00)*+,!"ƒ$-.&'ƒ$– %#$&#$'#$#$ !'#$!&#$!%#$!8#$ (8!#(()!#('#!#('(!#(''!#('*!#( +,-Q/0*## 资料来源：万得，信达证券研发中心!"#$%&!"ffi$%&9()9*+,-.ffi*(67–9(9701234%5:;<=>?@4A5BC(+9D.E4F.5C(B+GHI.JK4A599(67DLM4F%5N6(C* 资料来源：万得，信达证券研发中心 12356789:;<=>?@ABCDEFGGFHHEEGGGHIJKLCEFGGGMEGENMOPCQiSjiUVWXYZiX[U\Z]Z^_`a56789<=>?@ABCDEFGGFHHEEGGGMIJKLCEbNGEbNNEcMOPCdUXefSWEYZiX[U\Z]Z^_ -ghijklmnopqrstDupvwqxquDpy]z[xs|]~‘ÄÅÇ~ÉÑÖcBÜEBáOACEGGGME !"#$%&00(00)*+3-K/01234567089:;<=>?@A '(')*)+1- =>?@ABC ⯁!"#$%&'()*+,-./01234567889:/;<=>: ?@ABC3D0123EF)#GH?IJ/KL:M6fiO.PQ ?RSDGHTUVWXY-Z[\].^D)#-.Y_`&abc de/fg7h:ijDklm)nopqr)#O.stuvD>wxy#$z([|]~´/;[|ÄÅ?ÇC3D0123ÉÑÖÜáfâ6äã@Affiç?)*O./fg78:GHéèêëí:ìîïñófgfg–fgf9ôöDõèêiú)#ù)*”ü†°?@Aìî/GH6fgf7:f¢45)*£.§•23*¶ß®©GHD™´¨;À@ZÆج±•#≥u-•¥?µkDôÓ'(Æâ‘)*ªº/ ⯁fl(ø¿¡¬-wƒì)*-.%¨«/7Zfgf7:»…ìî ÀÃÕŒ*Dœ–Hum‘’÷6ÿŸH⁄¤⁄‹›fifl‡·‚„‰ÂDÑPH⁄¤⁄‹›fi;fl‡?ÊÁËŠf;zO3DÍÎÉ6fgfÏ:+ÌÓfZfgf7:7f …ÔÂÒÚ)ÛDœ–⁄‘Ùıˆ‘˜÷¯¯fl‡·‚„‰ÂD⁄‘Ùıˆ‘˜÷¯¯l´ ˘°˙˚¸™˝˛mˇK"fi4$D%&‘'()*+u,-.D¨µk;6/7ô˛U01´23Ófô4567é[89:;Ó<ô=>?@AB•C´+uDEÓ9ô<gm÷FÓGHIÍJKL/ÑP⁄‘Ùıˆ‘˜÷¯¯ ;fl‡?Æج±fMNOz3DPRfl‡QRS⁄ÊÁTUVCD-wMW6fgf<:ŸX:+Ì/%6+uY,C´ÌZ˘[•⁄‘Ùıˆ‘˜÷¯¯-wµkD\]^ü-w+ÌUMW_`GH.abC/ ⯁cÀùd1ì5Æâ‘cM˝˛eę/0123gLJ§À@m¿§d1zhij'()*AB,ÌZ/7Zfgff:k…%l0m¶noflpffir3°us%$©tuÀvwÒ4d1xyDzìúus%$©tuÀvw–23*¶ij'()*[d5Š|”ÓfZfgff:h…]~cMwºÄÅÇ¥ÉÓ<Zfgff:7g…ÑÖÜ*fláGHflz>Màâ"mà ˇäãƒ?ijååå|ç'()*usd4˝˛/a¿D™éKè&jë6fgff:Ií`ìîDGïYóñóòfiôÉ6fgf<:í`ÊÁ/C´jôDrö-wõÉúùGHû(cÀ)*Oü/ ⯁†°¢£§•¶ßD)#.^®©4´/GH)#-w™´¨DóM f8g>~#wu-YØDñM7kg>~%&#sZ[¶#sm3#w ±D5‡-w¥µìã©/ì¿øZº¢:fiZìæøZ¶[¿y]ªº/ÑPGHë¡ì4kÀ@Zu-m¬füƒä?rú-.«/»j …B$@ -ÀmÃ_µkDÕì0123)#kŒÀ@•-.[%YDœ@A[¶é,mus#s?C—ROd1.^/fgff:Pà”9Dfl‡¢£>‘’@D)#÷.sV;ÿŸDGH‡Ô•⁄™¤‹´›fi/Ufl†°¢£§•¶ßDGH&¢£›fi?#w¬f.^ÉMW‡j·1/ ⯁‚™Í„•Õ®ìy/\]^üGH)#.^‰¢£§•ffiç›fiDUfl†°¢£§•¶ßÉÊÁË·D)*.^!"#$%&iúœÂùcÀ”È¢ÍÓÎÏDiÌ-wÓÔ*MW6fgf<:à”9+ÌœÊÁîÒÌZÚÛD4üGH.a?öbC‘/%6aD\]ÍÎfgff–fgf9 :GH56‡Ô$Ùü78.g9ˆ˜Zff.k<ˆ˜Zfk.<8ˆ˜D¯˘⁄™ ¤$Ùü–g.hψ˜Zg.<<ˆ˜Z7.9ψ˜D˙ÀÔc$Ùü–g.7f ˜Zg.gϘZg.fg˜/˚¸fgf<:<…7bÔ«ffiDfi˛fgff–fgf9 :Sî$Ùü–kkˇZ789ˇZ9Ïˇ/]!¥µD"Çúbó”$%/ ⯁KL&'/)#Z)*O.()KLÓöwœU•O*E•Í´Óö#À@•ÆØKLÓmÀ+¡.,ÀÂ-gKL]/ 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A187$ 2021A177& 2022E19() 2023E$$7* 2024E$7*9 增长率YoY% +11,$9- +&,1)- 7,$6- 19,*7- $(,&1- 归属母公司净利润(百万元) +&(6,)1 $$,7$ +8),&7 **,*( 1)),61 增长率YoY% +88),77- 1(),)9- +)7$,$9- 1*9,*8- **),$)- 毛利率% *(,7)- $8,8*- $9,(6- *$,((- *6,((- 净资产收益率ROE% +$7,)- 1,$- +),78- 1,8&- 7,)$- EPS(摊薄)(元) +(,71 (,(* +(,1$ (,(& (,$( 市盈率P/E(倍) +1* $8& +77 19) )& 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年3月1日收盘价 目录 àâäã]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]å Eçé8@èCêëíìîïñóòôöõúùûü†Q¢£~§]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]åE]E當êëíìß®é8©™´@]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]åE]Hç¨é8ÂÆØ1±\ñtW\J¥WµiQQ¬˘Ì«flØ1ªº]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]EG E]Mç±æø¿¡¬∏ƒW_«»…ñ twtø¿¡ÀÃÕŒœ–]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]Eå E]4猓”‘ò’÷æ‘ÄÿñŸ⁄¤‹›fiflól‡·‚„]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]EN Hçéê@èCéê‰@ÂÊñpsÁyËÈ›ÍÎûï]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]HE H]EçÏÌéêÓÔ¯Òñ´¬ÚÛÙñıò´ˆ˜´@¯˘&˙]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]HEH]HçpsÁyËÈ˘’˚›ÍÎûï]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]HFM總˛QC‹ˇéê!"í#$ñ%&é8Õ'()*]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]HN M]Eç+Ø-.CÏÌéê¯Ò/012ñé83–'4Î5()*]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]HN M]Hç6789Cj:;<=>ñ?@89A@BCÏD]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]HbM]MçEèFGC꬈H@èIJKLñMNé8@èOPQR]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]MG4çSTUVWàâ¤X]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]MH 4]Eç?@YZWSTUV]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]MH 4]Hç[\V]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]MM 4]Mçàâ¤X]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]M4 Fçª^_`]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]M4 表目录 aEçé8bcd78 aHç˛Q8e?@fg-010 aMçø¿¡çhijklmnçhijkØ1nfip12 a4çqr8çstuçvkwxçy[´¬fip15 aFçû|]\hijk÷~ \ÄÅjkfip18 aåçÇÉhijklm´¬19 aNçÑÖÌÜáQ<Aàâä20 abçãåò’çéí#èGêëíHGHE]EH]MEì23 acçno‘<ãå´¬îï24 aEG總˛Q67ñ-029 aEEçHGHE2mÓ\j:óòôö30 aEHçno<@èõÍUVêú†Cùûì33 aEMçtW\J¥WµiQQêqr8ìõÍ[\V]êú†Cùûì34 图目录 üEçQÉé8~§†°êˆH¢ì6 üHçQÉ£§·flé8~§†°êˆH¢ì6 üMç•É¶&ßfé8®©™´7 ü4çQÉé8~§†°êˆH¢ì7 üFçQÉ£§·flAæ¨flé8~§†°êˆH¢ì7 üå總˛Qé8¯ÒpÆ%˚9 üN總˛Qé8´¬ÚèG9 übç0Ø0†ö_A¨‡±-¯Òâ;a¥10 ücç0Ø0†ö_AÓÔ@?@ƒWÃ_µa¥10 üEGçHGHE24ûØ1´¬ŸÑñÇÉ%Í"Ø1±\#11 üEEç›fifl´¬iªº_æñø¿¡ó7¬jfl´¬12 üEH瘃›fiflé8çéÜçé™´LpèG13 üEMçQÉí«ä¡5~§†°13 üE4çtW\J¥W…iQQêqr8ì ±æÀÑ㊬˘Ì´¬Õ&14 üEFçŒs[[täõœ¡–]«—“甑’…ÿ14 üEåçŒs[[täõœ¡…R⁄”<¤5“‹14 üENç_›\fiƒ˙;<14 üEbçtW\J¥WµiQQfl‡·@fiƒ‚T‡·÷äõœ¡Q<¬jhiØ115 üEc瘃›fiflé8çéÜçé™´LpèG16 üHGçQÉ„+‰¡~§†°16 üHEçQÉø¿¡~§ÂÆ17 üHHçû|]\hijk~§†°18 üHMç~ hijk~§†°18 üH4çól¬∏ÊÁ]ËÈ19 üHFçHGHE2É”ÍÎÏÌf´Ó(íH]Mùf20 üHåçQÉ˙~67~§†°UV20 üHNçQÉÑÖÌ~§†°21 üHb總˛Qéêı8lmno22 üHcçéê@èõÍLÔ⁄õ5p~_µíNG–bGÚ22 üMGçéê@èò’àÍèG22 üMEçHGHE2Ûpnoéêò’àÍLéê⁄õ5p~22 üMH總˛QˆH°Ù25 üMMç•®©¯Òê¬⁄@õÍêıûì25 üM4ç•®©¯Ò꬈T˜èG25 üMFçQÉpsÁy~§L˜ƒp~26 üMå瘃psÁy~§†°ê0ù8ûì26 üMNçQÉpsÁy~§†°ê0ùf¯˘ì26 üMb總˛Q+Ø-28 üMcç<@èõÍêùûì28 ü4Gç<@èõÍLÔ⁄õ5p~28 ü4E總˛Qj:;<29 ü4HçHGEå–HGHH±À˙˚no⁄õèG30 ü4MçHGEå–HGHH±À˙˚no¸˝˛TˇèG30 ü44çnoˆT˜A˛T˜èG31 ü4FçnoJ!"‡˜èG31 ü4åçno#$ŠèGêùûì31 ü4Nçno•JJ%#$Aàÿ&|31 !"#$ !"#$%&'()*+,-./01234567889:D7888:6+ø/0123 +Ì