寒武纪2026年半年报点评：存货高速增长，26H2业绩确定性高

2026年上半年，寒武纪实现营业收入59.96亿元，归母净利润23.11亿元。Q2单季度营收31.11亿元，环比增长8%；归母净利润12.98亿元，环比增长28%，Q2单季度毛利率56.1%。公司存货大幅增长，截至Q2末达82.48亿元，环比增长37.51亿元，主要来自原材料和委托加工物资。研发投入积极，上半年研发费用7.02亿元，同比增长30%，研发人员增至1007人。

生成式AI在推理场景持续放量，下游客户持续投入算力基础设施。行业正推动智能处理器微架构及指令集迭代，重点优化大模型训练推理场景，并在训练生态、推理软件平台等方面取得进展。若公司新一代产品能快速落地并商业化，将扩大市场份额，实现增长。

报告重点分析了公司存货增长的原因及影响，研发投入情况，以及新一代产品落地对市场份额的影响。同时关注了公司基础系统软件平台的优化进展，以及在训练生态、推理软件平台等方面的成果。

当前AI算力市场需求旺盛，尤其在推理场景持续放量。下游客户持续投入算力基础设施，推动行业对高性能计算的需求增长。公司若能抓住机遇，新一代产品快速落地并商业化，将受益于这一市场趋势。

报告提示了人工智能技术落地和商业化不及预期、公司预定物料到货不及预期、产业政策转变以及宏观经济不及预期等风险。这些因素可能对公司业绩产生影响，需持续关注。