国盛通信10点谈：光模块回调复盘分歧及投资判断

一、核心要点

• 本次会议聚焦AI光通信板块回调分歧及买点判断，面向国盛证券专业投资机构客户。
• 参会嘉宾认为，通信板块此前回调（铜连接退潮、DeepSeek算法降本担忧、capex质疑）均为阶段性问题，长期成长逻辑清晰。
• 嘉宾强调AI技术仍处早期，资本开支波动、上游物料紧缺不会改变行业景气趋势，当前回调为建仓加仓时机，建议聚焦白马龙头。

二、行业与公司动态

1. 光模块板块：新易盛、中际旭创二季度业绩超预期，新易盛顶住物料压力实现高增长，天孚通信无源器件环比增长显著，预计三季度后上游物料缓解。
2. IDC行业：价格竞争缓和，优质项目价格回升至250-280元/千瓦每月，核心变量转为上架率、卡到位节奏、回款情况，秦淮、润泽等头部厂商具备资源优势。
3. 液冷行业：参与者增多引发内卷担忧，核心门槛为系统运维能力，三季度看海外订单释放，龙头厂商竞争力突出。
4. 固态变压器（SST）行业：阳光电源、科大智能发布相关产品，核心门槛为高压绝缘、拓扑控制等系统能力，需具备高压项目经验及大客户认证。

三、风险与关注

1. AI技术发展不及预期或大厂资本开支收缩，影响板块景气度。
2. 上游物料、电力紧缺制约光模块、液冷产能释放。
3. IDC、液冷、SST领域内卷可能压缩利润空间。

四、后续关注点

1. 大厂资本开支策略、三季度订单释放情况。
2. IDC上架率、液冷海外订单进展、SST相关认证情况。
3. AI技术落地进度及行业渗透率提升情况。