国泰海通食饮 周报第28期底部价值凸显 关注

投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。

1. 白酒行业：

   • 茅台发布半年报，26Q2总营收和归母净利同比分别下降5.2%和6.9%，主要因二季度淡季及相对克制的投放。
   • 茅台直销渠道收入同比+34%，批发代理渠道收入同比-35%，i茅台贡献超50%营收。
   • 公司自3月至8月多次提价，预计26H2将继续释放利润，业绩有望保持稳健。
   • 行业处于基本面、持仓、估值三重底部，流动性、量价表现、政策等均有望催化（如近期高端白酒涨价）。
   • 推荐率先出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业；价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。

2. 大众品行业：

   • 4-5月消费高频数据短期回落后，6月开始边际企稳，预计Q3进一步温和好转，全年复苏态势明确。
   • 调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐：海天味业、颐海国际（港股）、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品。
   • 健康食品及部分零食受益于产业上行周期，推荐：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品。
   • 啤酒旺季动销提速，推荐：百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒（港股）。
   • 饮料成长推荐：东鹏饮料、农夫山泉（港股）；高股息推荐：中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）。
   • 乳制品推荐：蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。
   • 餐饮供应链在新产品、新渠道的α带动下，龙头公司中长期成长可期，三全食品推出员工持股激励，26-28年三年收入CAGR预计为10%。
   • 重点关注26年半年报基本面超预期机会，如卫龙美味提升股东回报，安琪酵母Q2收入较快成长但利润短期受成本影响。