浙商消费周周谈 站在消费新周期的起点28底部明确如何看消费板块未来行情

消费板块观点

• 布鲁克：中报超预期，海外市场表现亮眼，收入同比增长33%，海外市场收入同比增长20%。公司通过拓展新渠道、发布新品以及性价比优势，在海外市场全面开花。海外增长主要依靠成人类产品，品牌认知度提升，开始建设粉丝体系。
• 行业趋势：优秀消费公司已成长至成熟阶段，全球化延伸和拓展成为核心命题。建议关注中期成长的优质资产，如布鲁克、乐高、希瑞等。
• 其他公司：春风动力、报喜鸟等公司中报超预期，业绩表现向好。

报喜鸟

• 业绩表现：上半年收入增长10%，扣非利润增长25%。哈吉斯品牌表现出色，增长13%，受益于高端消费复苏和运动时尚赛道景气。乐飞叶增长15%，受益于高端户外赛道景气。
• 利润增长：扣非利润增长主要来自哈吉斯增长和库存改善。二季度扣非利润扭亏为盈，增长103%，主要来自哈吉斯增长和库存改善。
• 未来预期：上调2026-2027年规模利润预期至4.8亿和5.5亿，同比增长40%和16%。建议关注高端消费投资机会。

成品鞋服

• Orlan vs 亚瑟士：Orlan业绩不及预期，收入指引下调；亚瑟士业绩出色，提升2026年指引。
• 投资建议：关注优衣库产业链供应链，如京苑国际、开润股份和建胜集团。关注华丽御园、九星等公司。长期关注美星股份。

白酒板块及贵州茅台

• 白酒板块：安徽、江苏区域宴席消费向好，核心单品动销正增长。市场预期转正，板块表现强势。
• 贵州茅台：上半年收入和净利润增速分别为-5%和-7%，低于预期。主要原因是渠道改革和产品结构下行。
  • 渠道改革：非标渠道转为经销制，导致基数较高，二季度非标渠道销量和吨价下滑。
  • 产品结构：飞天茅台销量同比增长，受益于爱茅台扩大大众消费群体；系列酒下滑25%，主要因为1935价格下行。
  • 渠道结构：直销占比达61%，爱茅台占比过半。
  • 财务数据：单季度毛利率和净利率同比下降，但降幅收窄。经营性现金流提升，集团财务不可随时支取的同业存款净增加额减少，合同负债下降。
• 未来预期：下半年基数低，预计业绩环比加速。营销改革方向下，多轮提价，下半年业绩确定性高。汇金和证金退出十大股东，筹码集中度提升。
• 投资建议：继续坚定看好贵州茅台，关注大众和政务消费场景变化。

餐饮行业

• 股民南京首店：开业当天客流火爆，市场反馈超预期。跑通高线城市门店模型，具备向外复制条件，有望打开北京、上海、南京等高线城市拓展空间。
• 长期开店空间：股民还有十多个省份未进入高线城市，大量待开拓市场。对标瑞幸，股民门店规模还有翻倍以上空间。
• 行业竞争格局：外卖补贴扰动逐步消化，竞争回归理性，流量向头部品牌集中。股民市占率提升，稳居连锁茶饮行业第一。
• 新品类拓展：咖啡早餐业务持续推进，拓宽消费场景，延伸营业品类，未来同店增长的重要增量。
• 股东回报：公司分红政策清晰，承诺未来年度分红率不低于50%，长期价值值得重视。

乳制品板块

• 行业拐点：乳制品销售额大盘下滑收窄，龙头收入先于行业转正；下半年原奶供需有望平衡，原奶价格有望反转。
• 龙头个股：龙头如企面临多个指标趋势向上，估值有向上弹性。推荐新乳液、蒙牛、伊利、妙可等。
• 其他推荐：关注怡海、海天，中炬高新、千禾食品右侧机会。推荐安兹酵母，下半年关注海外业务、淘蜜成本、酵母蛋白等催化因素。

餐饮供应链

• 持续推荐：怡海、海天。
• 关注机会：中炬高新、千禾食品。