国债周报（TL&T&TF&TS）：债期全线走强

主要观点

• 国债期货走势：上周国债期货走出“通胀数据催化→央行零投放扰动→隔夜逆回购+买断式续作预期抢跑→全线走强”的节奏。10年期国债收益率全周下行约1.4bp，周五下破1.69%报1.68%；30年期特别国债小幅上行0.25bp报2.1635%。
• 央行操作框架：央行采用“7天逆回购零投放+3个月买断式加量+6个月买断式等量+隔夜逆回购月中首秀”的四工具组合，传递“总量适度、结构精准”的调控信号。
• 短端资金面：7天逆回购从地量转向零投放，8月12日央行公告将在月中开展隔夜逆回购操作，明确覆盖税期走款、地方债发行等扰动。
• 长端资金面：买断式逆回购“3个月加量+6个月等量”，8月两个期限品种合计续作加量2000亿元，但加量规模较7月低5000亿元。
• 宏观数据影响：多项宏观数据利好债期，强化弱经济叙事。
• 机构行为：银行是买债主力，证券为主要卖盘，保险与基金盘中买卖角色反转，中小行“焦急等待新信号、逢调整大额增配”。

核心观点

• 突破驱动因素：本周TL站稳116、10Y下破1.69%，但突破驱动是“通胀更鸽+资金面预期明牌+Q2货政报告定调”的预期抢跑，而非“降准降息已落地”。
• 央行信号：“零投放7天+隔夜逆回购月中首秀+买断式加量2000亿”锁死了资金面下行风险，但“6个月买断式未延续加量”传递了审慎信号。
• 后续行情：核心矛盾从“等预期”切换到“等兑现”，8月债市演绎路径取决于宽松工具落地时间和节奏。
• 短期判断：对债期乐观判断维持，需警惕突破关键点位后的回调风险。新的支撑位在116.0–116.2，回补舒适位在115.8–116.2，117.0以上不追。
• 曲线策略：“超长端领涨+中短端钝化”的牛平结构有延续性，但短期做平空间已有限。

流动性跟踪

• 资料来源：Wind、国贸期货研究院（具体数据图表未展示）。

国债期货套利指标跟踪

• 资料来源：Wind、国贸期货研究院（具体数据图表未展示）。

国债期货隐含利率

• 资料来源：Wind、国贸期货研究院（具体数据图表未展示）。

观点评价体系及免责声明

• 分析师介绍：樊梦真，国贸期货宏观金融首席分析师，擅长宏观金融领域研究，曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。

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