【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期各期限走强

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-4-20 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •本周国债期货市场整体走强，呈现“长端领涨、全线上扬”的格局。30年期主力合约TL2606表现最为抢眼，全周累计上涨0.91%，收盘报113.390元，创近1个月新高。其他品种也录得不同程度上涨：10年期主力合约T2606上涨0.44%，5年期主力合约TF2606上涨0.28%，2年期主力合约TS2606上涨0.09%。从日度走势看，TL合约在周三低开后逐步企稳，周四小幅调整0.25%，周五强势反弹大涨0.67%，成功突破113关口。首先，宏观数据一季度GDP同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点，显示经济实现良好开局。市场对此数据的解读偏向积极：一方面，5.0%的增速符合市场预期，未出现超预期增长；另一方面，经济结构呈现"生产强于需求"的特征，工业增加值同比增长6.1%明显快于社会消费品零售总额的2.4%，反映内需修复基础尚不牢固。这种"供强需弱"的格局强化了债市多头逻辑，市场认为经济复苏力度依然温和，货币政策不具备收紧基础。金融数据显示3月信贷增速回落至6.0%，社融存量增速持平于8.2%，居民中长期贷款再度出现净减少，反映出实体经济加杠杆意愿仍有待修复。这些数据进一步巩固了债市的配置价值。其次，特别国债发行预期变化。市场传闻超长期特别国债发行期限可能缩短，这一预期推动长端收益率下行。第三，持仓结构异常。TL、T等合约持仓量在非传统移仓窗口期创出历史新高，显示市场处于"押注"状态，多头通过不断加仓强化对单边方向的赌注。 主 要 观 点 •TL涨幅显著领先而其他品种同步走强的核心原因在于多重利好因素的共振效应。地缘政治风险缓解是最直接的催化剂，美伊停火降低了原油价格上涨带来的再通胀预期，这对久期最长的TL合约利好最为明显。资金面持续宽松为整个债市提供了支撑，虽然短端收益率已处于历史低位，但充裕的流动性仍推动各期限品种价格上行。配置需求的"由短及长"传导正在加速，前期交易拥挤的短端出现资金向长端迁移的趋势，这种迁移不仅推高了TL，也带动了T、TF等中长端品种。2026年二季度国债期货市场大概率维持震荡偏强格局。建议投资者控制久期防范波动，采取"哑铃型"策略，一端配置短端获取稳定收益，另一端在长端调整后把握配置窗口。同时密切关注油价走势、特别国债发行计划以及货币政策信号，灵活调整仓位。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 净 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。