大华股份机构调研纪要

公司经营情况简介

2026年上半年，大华股份实现营收167.04亿元，同比增长10.03%；归母净利润23.83亿元，同比下降3.74%；扣非归母净利润19.44亿元，同比增长8.26%。剔除子公司出售和汇兑损失等因素后，公司整体、国内及海外业务营收增速均在18%左右，创新业务增速超30%。毛利率维持43.06%，现金流保持健康，应收账款质量改善，存货规模85.68亿元主要用于战略备货。公司上半年推出中期分红约10亿元。

业务板块表现

• 国内业务：营收86.28亿元，毛利率38.96%，政府业务同比增长24.82%（交通、公安业务增长领先），企业业务同比增长15.9%（制造、新能源等行业景气带动）。
• 海外业务：营收80.76亿元，剔除汇兑影响后美金口径增速强劲，新兴市场高增，成熟市场稳健。
• 创新业务：AI大模型业务营收10.35亿元，同比增长约150%，毛利率65%。

未来展望

• 毛利率：预计下半年保持相对稳定，环比或小幅下降。
• 费用：费用率略有增长但低于营收增速，费用管控稳健。
• 大模型业务：未来有望在更多行业实现规模化落地，公司强调工程化能力。
• 国内业务：下半年增速或放缓，但订单和项目储备充足，AI需求贡献将增大。
• 海外业务：下半年保持增长，但利润可能面临压力，汇率影响有望降低。

竞争优势

• 供应链保障：资金实力强，快速替代紧缺物料，稳固供应链安全。
• 技术实力：研发投入高，形成上万款智能产品，具备端到端系统能力。
• 全球化布局：深耕区域市场，搭建本地化渠道，积累客户资源。
• 行业特性：碎片化特征对综合能力企业友好，公司具备完整端到端能力。

行业趋势

• 竞争格局：行业恶性竞争逐步收敛，龙头竞争优势持续兑现，议价能力提升。
• 发展阶段：行业逐步告别硬件基建阶段，步入深耕细作深水区，AI赋能提效成为主线。
• 新兴机会：环保、医院安防、交通治理等领域需求持续涌现，公司积极把握。

分红计划

公司承诺每年不低于50%的扣非归母净利润用于分红，过去几年分红规模约20亿元，今年上半年实施年中分红约10亿元。