大华股份机构调研纪要

大华股份机构调研报告 调研日期:2024-10-26 浙江大华技术股份有限公司是一家全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。公司基于DahuaThink#战略,聚焦城市和企业两大核心业务,坚定AIoT、物联数智平台两大技术战略,围绕客户需求,全面推动城市与企业的数智化升级,为千行百业数智化转型创造更多价值。2021年度 ,公司实现营业收入328.35亿元,同比增长24.07%;扣非净利润31.03亿元,同比增长13.47%;公司现拥有22000多名员工,其中研发人员占比超50%。公司每年以10%左右的销售收入投入研发,不断致力于技术创新,建立了先进技术研究院、大数据研究院、中央研究院、网络安全研究院和智慧城市研究院。公司产品和解决方案覆盖全球180个国家和地区,并应用于多个领域,包括交通、制造、教育、能源、金融、环保等。大华股份是国家的高新技术企业,已成功在A股上市,拥有国家级博士后科研工作站、是国家认定企业技术中心、国家创新型试点企业,现拥有33项国家级科研项目。公司申请专利6400余项 ,其中申请国际专利360余项。连续14年被列入国家软件企业百强,连续14年荣获中**防十大品牌,连续15年入选《a&s》“全球安防50强”,2021年排名全球第二位。 2024-10-28 傅利泉,吴坚,徐巧芬 2024-10-26 业绩说明会公司会议室 八零后资产 资产管理公司 田超平 财通证券 证券公司 吴姣晨,郑元昊 长见投资 投资公司 唐祝益 长江证券 证券公司 罗聪 长青藤资产 资产管理公司 谢轩,付小林 招商证券 证券公司 涂锟山 昭云投资 - 程安靖 浙商证券 证券公司 刘静一 民生银行 股份制商业银行 杨桐 中航信托 信托公司 张清清 中融国际信托 信托公司 赵晓媛 君阳基金 - 张春龙 辰翔基金 - 张潇 瓴仁私募 - 许玉莲 朱雀基金 基金管理公司 陈飞 卓汇投资 其它 盛旋洋 中原证券 证券公司 邹臣 高盛 其它 宋婷 BrighterInvestment投资公司NinaHuang IGWTInvestment 投资公司 廖克銘 Point72 - 孙晨淯 中泰证券 证券公司 李雪峰 中天汇富 基金管理公司 慕陶 晨燕资产 资产管理公司 倪耿皓 中信保诚 基金管理公司 孙浩中 中信证券 证券公司 夏胤磊,林峰 中邮保险 寿险公司 张雪峰 花旗环球 证券公司 曾俊栢,王曉琼 建银国际 资产管理公司 CathyChan 摩根大通 其它金融公司 许日 摩根士丹利 投资公司 李子扬 国金证券 证券公司 孟灿,孙恺祈,赵怡琪,陈屹 嘉实基金 基金管理公司 刘晔,李涛,高群山 中金公司 证券公司 AnsonLee,朱镜榆,艾柯达 创富兆业 其它 司巍 朱庆平,王博勋,唐英滨,刘军洁 - - 春谷基金 - 蒋炜 东方财富 其它 吕林 东方证券 证券公司 蒯剑 东兴基金 基金管理公司 张胡学 度势投资 - 顾宝成 方正证券 证券公司 陈嵩 白溪基金 - 金晨 沣杨资产 资产管理公司 吴亮 复星保德信人寿 寿险公司 杨婷 耕霁投资 投资公司 夏廷锋 聆泽投资 基金管理公司 翟云龙,沙小川 茂源财富 其它 钟华 米牛投资 投资公司 黄伟 明世伙伴 基金管理公司 朱腾飞 诺德基金 基金管理公司 周建胜 盘京投资 投资公司 王莉 磐石投资 投资公司 黄琦晏 百川财富 投资公司 唐琪 磐耀资产 资产管理公司 葛立法 平安银行 股份制商业银行 刘颖飞 平准科技 - 倪铁军 朴信投资 投资公司 朱冰兵 群益证券 证券公司 洪玉婷 睿胜投资 - 韩立 熵简基金 - 饶小飞 尚诚资产 资产管理公司 黄向前 尚科投资 投资公司 江建军 申万宏源 证券公司 洪依真,施鑫展 百达世瑞 - 胡安祺 神农投资 投资公司 汪洋 世诚投资 投资公司 陈之璩 双安资产 资产管理公司 唐聪 太平基金 基金管理公司 王达婷 泰山财产保险 财险公司 张东华 固禾基金 - 文雅 光大永明资产 保险资产管理公司 沈繁呈 广发证券 证券公司 李婉云,李佳蔚 国海证券 证券公司 钟依浓 国华兴益保险 保险资产管理公司 韩冬伟 毕盛投资 投资公司 蔡景彦 国盛证券 证券公司 陈泽青 国新投资 投资公司 陈友章 国元证券 证券公司 耿军军 海通证券 证券公司 杨昊翊,李轩 行知投资 - 周峰 杭银理财 其它金融公司 郑亮 禾其投资 其它 王祥麒 合道资产 资产管理公司 严思宏 河床投资 投资公司 张建宾 红杉资本 产业基金 闫慧辰 泊通投资 投资公司 双永骏 鸿道投资 投资公司 方云龙 鸿运基金 - 舒殷 棕榈湾投资 - 巩显峰 华创证券 证券公司 胡昕安 华玖股权投资 外资银行 张正达 华泰证券 证券公司 权鹤阳,胡宇舟 华曦资本 - 潘振华 华夏未来资本 其它 褚天 汇添富 基金管理公司 李超,董霄 汇信聚盈 - 陈乐然 博荣基金 - 李利 吉川投资 - 陈吉 嘉世基金 - 李其东 金凯利投资 - 崔政 京电博天 - 汪钟祥 泾溪投资 投资公司 柯伟 九泰基金 基金管理公司 赵万隆,黄皓 钜洲投资 投资公司 王中胜 天风证券 证券公司 冯浩凡 西部利得 其它 陈保国 西部证券 证券公司 杜威 博时基金 基金管理公司 谢泽林,程沅 西南证券 证券公司 吴波 薪富阳投资 投资公司 王亚浩 鑫嘉资产 - 金奎 鑫焱创业投资 创业投资公司 陈洪 信泰人寿保险 寿险公司 刘跃 兴海荣投资 - 黄敏 兴业证券 证券公司 刘珂瑞 玄卜投资 投资公司 韦琦 懿坤资产 资产管理公司 袁峰 赢舟咨询 - 陈佛华 才华资本 其它 范军辉,唐毅 赢舟资管 - 刘睿怡 禹田资本 资产管理公司 赵群 圆合控股 - 岳鹏 源渡股权 - 彭行 源泉投研 - 徐安娜 悦溪基金 - 李晓光 粤佛基金 - 曹志平 云门投资 投资公司 俞忠华 长安基金 基金管理公司 崔甲子 长城证券 证券公司 黄俊峰 一、公司经营情况简介 三季度以来,经营环境压力仍存,经济延续二季度偏弱的趋势,海外市场扰动因素增多。在此期间,国内外政策环境、贸易预期正在发生深远变化,这些因素增添了公司日常经营的复杂性,同时也为把握新市场潜力提供了更多可能。 前三季度,公司实现营业收入224.5亿元,同比增长0.77%;实现归母净利润25.45亿元,同比下滑1.74%;实现扣非归母净利润22.61亿元,同比下滑5.87%。单三季度看,实现营收75.83亿元,同比小幅下滑0.8%,实现归母净利润7.35亿元,同比 增长19.75%。其中,第三季度公司持有的金融产品及股权受资本市场提振,有一定收益。若剔除非经常性损益影响,公司单三季度实现扣非净利润4.99亿元,同比下滑22.91%。 今年以来,人民币汇率下探回升,公司期内汇兑小幅亏损,去年同期损益较多,影响公司盈利表现。毛利率方面,受大环境需求走弱影响,公司前三季度毛利率40.81%,相比上年度小幅下滑0.46%。现金流方面,公司前三季度现金收入比达106.7%。在压力环境下,公司 依然坚持可持续、高质量的业务发展。与此同时,公司近些年持续降低资产负债率,财务状况整体健康、稳健,为未来根据宏观环境和市场变化灵活调整经营策略、提供一定的空间。 业务方面,今年以来,公司海外业务的修复与内需状况形成对冲,总体保持平稳发展。 三季度,公司国内业务延续上半年整体表现。其中,政府业务有所企稳,受中央项目建设的带动,社会治理领域的应急行业、大交通领域中的数字化升级业务增速靠前。企业业务稍显承压,地产建筑领域持续低迷,工商企业制造业、能源电力领域增速保持领先。在当前环境下,民营企业在资本支出决策上表现得更为谨慎,而央国企作为新质生产力建设的带头人,数智化转型需求丰富。公司将紧跟产业趋势与重点客户 ,助力企业数字化进程。另外,分销业务的回暖还有待市场需求的进一步复苏。 海外业务表现稳健。分区域看,金砖国家和一带一路国家基建需求持续旺盛,欧洲区今年迎来经济小幅回升,带动了相关地区业务走强。发展中国家及欠发达地区业务占比的持续提升,有利于公司海外业务更安全、平稳运行。 创新业务方面,业务增速较上半年有所提升。其中,华感热成像业务受应急行业需求带动,增速较快。 2024年,全球货币政策迎来转向,我国经济环境还待修复。过去一段时间,我们看到一系列发布会密集召开,展现出了中央对解决当前经济回升中所遇到的问题、推动经济持续向好的决心,对实业和市场信心产生了显著的提振作用。 但是,宏观周期的起落是不可控的,我国经济在追求可持续发展的进程中,也必然需要经历“收”与“放”之间节奏的切换。作为微观实体 ,我们在宏观环境的波动和市场竞争的加剧中砥砺前行,保持平常心,把握自己能掌控的,关注当下,关注下一步该怎么走,摸索如何高效投放资源、捕捉并最大化结构性机会,如何满足碎片化的物联市场、提升产品品类的丰富性,如何适配社会智能化趋势、调优组织架构。依托于内在的持续进化,更加重视为合作伙伴创造实实在在的价值,将“利他”理念贯彻到每一个行动中,生态强则大华强。 未来一段时期,一方面,外部环境受政治、地缘、经济等多方面扰动,实施逆周期调控到企业盈利的改善需要时间的沉淀;另一方面,AI技术与数据价值的潜力,对于未来提升社会生产率具有重大意义。大华将继续秉持“以进促稳,坚持高质量发展”的目标,在低迷时期保持定力和耐心,把正确的事情做好做对,进一步加固长期竞争壁垒,确保能够充分利用数字经济带来的巨大机遇,迎接充满可能的“十五五”开局之年。二、互动交流环节 1、当前政府展现出积极的态度、资金端可能会有所回暖,这样的情况会对公司业务带来什么样的影响?从政策执行到公司业务,大概的落地周期如何? 第三季度,公司政府业务略有一些好转,但是整体来看还是趋缓的态势。政府上半年推进的应急项目部分在三季度落地,四季度还会有一些项目执行。随着政府业务的回暖,四季度有看到一些增量,未来期待看到政府业务增量保持稳定,以确认触底反弹的趋势。目前政府在持续推动各类基础设施项目的企稳,但是从智慧物联的业务属性来看,我们的业务一般处在项目执行的偏末端,体现相对还要向后延一些。 2、如何展望公司四季度及明年的毛利率情况? 公司前三季度国内毛利率下降的比较明显,海外毛利率下降相对少一些。展望第四季度,目前国内业务的毛利率已经下降到了比较低的位置 ,在未来有望逐步稳定;海外毛利率与汇率情况也有一定的关联,但有望保持相对的稳定。虽然今年四季度毛利率大概率还是会比去年同期有所下降,但是下降幅度会趋缓。总体来看,从第四季度开始,公司毛利率将趋于稳定,明年稳中有升。 3、公司三季度各个业务线相比二季度表现如何? 国内业务三季度压力比较大。其中,政府业务中的公安和交警行业下滑比较明显,我们也在争取抓住新的机会,比如一系列公共民生、应急 、水利等项目。企业端智慧建筑、金融行业承压。智能建筑方面,国家现在也在大力推动地产行业复苏,不过目前相关业务还在承受比较明显的下滑;金融业务方面,受限于各大银行总行入围窗口期影响,公司预计四季度相关领域能有回暖。公司在工商企业、能源方面有较好的增长,但要完全弥补智能建筑等其他行业的下降比较困难。另外,分销三季度表现不是太好,是需要我们彻底变革的领域。 国内业务弱势一方面确实受到国内大环境的影响,但最主要的是我们要努力在上述的几块业务把自己做好。尽管在低迷的时期,公司看好未来的数字化转型的大机会,依然保持着坚定的投入。在碎片化市场中,公司的能力有比较强的护城河,产品及解决方案的复杂度、全球业务的布局,都需要持续的投入。 展望四季度,预计国内业务能转正,海外继续保持增长,总体四季度收入保持正增长。4、公司如何观察包括AI在内的各种先进技术对企业业务发展的积极影响? 公司持续看好智慧物联赛道,特别是企业数字化转型这一方向。在帮助企业客户数字化转型的过程中,我们正逐步从外围系统整合进入到生产的核心系统中。比如在能源行业,许多企