ISG利润率大超预期，AI服务器订单储备充沛

联想集团最新研报显示，FY26/27第一财季业绩超预期，AI相关业务成为增长引擎。公司整体盈利能力显著提升，投资评级上调至“买入”。2Q26收入269亿美元，同比增长43%，AI相关收入占比35%，毛利率同比提升1.8个百分点至16.5%。经调整归母净利润10.75亿美元，同比增长176%，净利率达4.0%。

AI PC行业正快速发展，渗透率持续提升。联想集团2Q26AI PC份额达25.1%，全球PC份额同比提升0.5个百分点至24.2%。未来增长主线包括AI PC渗透率提升、AI服务器订单释放及服务化转型，推动公司业务多元化发展。

研报重点分析了联想集团的IDG、ISG、SSG三大业务板块。IDG业务收入171亿美元，同比增长27%，经营溢利率稳定在7.1%。ISG业务收入85亿美元，同比增长98%，经营溢利率升至9.1%，AI服务器订单储备环比增长157%至540亿美元。SSG业务收入29亿美元，同比增长27.7%，经营溢利率升至24.2%，AI服务收入同比三位数增长。

当前PC市场竞争激烈，但AI PC成为新的增长点。联想集团凭借AI PC业务实现业绩高速增长，2Q26AI PC份额达25.1%，全球PC份额稳居前列。但PC行业仍受周期波动影响，企业需关注市场需求变化。

研报提示的主要风险因素包括：零部件价格波动可能影响成本控制；PC行业周期性波动可能影响短期业绩；AI服务器市场竞争加剧可能压缩利润空间。此外，技术迭代速度加快也需关注。