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收入业绩均超预期，AI服务器的充足订单，较强供应链韧性有望保障盈利率稳定

2026-02-13 开源证券 Billy

核心观点：联想集团凭借AI PC、AI服务器及供应链韧性实现业绩稳健增长，AI PC渗透率提升及AI服务器订单充足带动营收稳定，供应链韧性保障盈利率。FY2026业绩超预期，上调FY2026-2028年non-gaap归母净利润预测至18.1/20.7/23.6亿美元，同比增长25.5%/14.5%/13.9%，维持“买入”评级。
FY2026Q3业绩超预期：收入222.04亿美元（同比增长18.1%），non-gaap归母净利润5.89亿美元（同比增长35.5%）。
- IDG：收入157.55亿美元（同比增长14.3%），AI设备终端同比增长71%，占比40%，opm为7.32%。
- ISG：收入51.76亿美元（同比增长31.4%），AI基础设施收入同比增长59%，订单储备155亿美元，opm由-0.21%收窄有望转正。
- SSG：收入26.52亿美元（同比增长17.5%），递延收益37.8亿美元（同比增长20%），opm为22.48%。
研究结论：公司业务发展韧性较强，供应链管理能力突出，AI相关业务增长显著，未来业绩可期，当前股价对应PE估值为9.5/8.3/7.3倍。
风险提示：全球IT开支不及预期、上游成本上涨、PC销售不及预期。

收入业绩均超预期，AI服务器的充足订单，较强供应链韧性有望保障盈利率稳定

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