hcdx春秋电子大客户DELL业绩大超预期AI服务器景气度确认关注公

戴尔科技2027财年Q1业绩超预期，AI服务器订单表现强劲。单季获得244亿美元AI服务器订单，总AI在手订单达513亿美元，高管表示市场需求远超供给，全年AI服务器营收预期上调至600亿美元（同比+144%）。

公司作为戴尔核心大客户，受益于戴尔业绩增长。中长期通过“传统高端结构件份额提升+海外液冷并购卡位”模式实现增长。

传统业务方面，结构件份额在戴尔客户端明确提升，由专门海外团队对接，有望带动越南工厂产能利用率回升，大幅减亏。AIPC推动“塑料变镁合金”，单机价值量（ASP）飙升6.7倍，全镁合金结构件ASP约600元，显著高于传统塑胶结构件的80-90元，戴尔高端商用机及AIPC更倾向于使用镁合金，2025年PC中镁合金渗透率约10%，提升是趋势。

第二增长曲线方面，公司协同戴尔渠道，推进收购的丹麦液冷上市公司，优先切入戴尔、联想的小型工作站（搭载NV5系卡）。标的公司原有台式机液冷业务毛利率高达40%-50%。2026年作为工作站项目卡位和技术验证期，2027年大客户端若实现放量，有望打开中长期利润弹性空间。