银行角度看7月社融：融资替代效应持续、观察信贷修复情况

研报总结

社融情况

• 2026年7月社会融资规模新增1.40万亿元，同比多增2710亿元，高于市场预期。
• 存量社融同比增长7.4%，增速与上月持平。
• 增量结构中，政府债和直接融资贡献主要部分，新增信贷和表外融资拖累明显。
• 表内信贷延续偏弱，债券融资替代效应持续。
• 表外融资需求下降，但降幅好于去年同期。
• 政府债发行同比小幅多增，企业债和股票融资同比提升。

信贷情况

• 7月人民币贷款余额减少3400亿元，同比减少2900亿元，低于市场预期。
• 信贷余额同比增长5.1%，增速下降0.1个百分点。
• 企业贷款余额下降，短贷和中长贷同比均有改善，但票据融资增量同比少增较多。
• 居民贷款余额下降，短贷和中长贷同比分别改善和走弱。
• 非银信贷增量同比大幅减少。

流动性与存款情况

• M1增速环比持平，M2增速环比下降，剪刀差缩小。
• 7月人民币存款增加300亿元，同比减少4700亿元。
• 居民存款余额下降，同比改善较多；企业存款减少，同比增量多减；财政存款增加。

投资建议

• 全年银行确定性业绩带来稳健收益，短期与市场风格相关。
• 对公业务强劲和居民低风险偏好推动息差筑底回升，营收增速持续。
• 投资主线：一是区域优势明显的城农商行，如江苏银行、齐鲁银行等；二是高股息稳健的大型银行，如农行、建行等。

风险提示

• 经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时等。