银行角度看7月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求

社融情况

7月社会融资规模增加7708亿元，较去年同期多增2342亿元，低于万得一致预期的1.02万亿。存量社融同比增8.2%，增速在低基数作用下环比提高0.1个百分点。社融结构分析显示：

• 表内信贷：有效需求不足叠加季节性因素，以票据冲量为主，新增人民币贷款减少767亿元，同比少增1131亿元。
• 表外融资：未贴现承兑汇票同比有所增加，信托贷款同比多减，委托贷款同比多增。
• 政府债融资：新增6911亿元，同比增加2802亿元，对社融提供持续支撑。
• 企业债融资：同比多增738亿元。
• 股票融资：同比少增555亿元，与IPO和再融资政策收紧有关。

信贷情况

7月新增贷款2600亿元，同比少增859亿元，低于万得一致预期的4560亿元。信贷余额同比增长8.7%，增速环比下降0.1%。信贷结构分析显示：

• 居民贷款：整体低迷，房地产销售下降，居民短贷、中长贷分别变化-2156和100亿元，同比变化-821和772亿元。
• 企业贷款：主要靠票据冲量，有效需求不足，企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别变化-5500、1300和5586亿元，同比变化-1715、-1412和+1989亿元。
• 非银信贷：增长2057亿元，同比少增113亿元。

按揭贷款需求景气度

10大和30大城市商品房7月成交面积分别为13.09和25.82万平方米，季节性回落，销售面积低于往年同期水平。8月至今成交面积进一步边际走低。

流动性情况

• 货币供应：M2同比增速小幅回升至6.3%，M1继续负增至-6.6%，M2与M1剪刀差扩大至12.9%。
• 存款情况：7月新增存款减少8000亿元，同比少减3200亿元。居民存款减少3300亿元，企业存款减少1.78万亿元，财政存款增加6453亿元，非银存款增加7500亿元。

投资建议

银行股具有稳健和防御性，兼具高股息和国有金融机构投资属性。推荐：

• 优质城农商行：江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行、齐鲁银行。
• 经济弱复苏、化债受益的大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行。
• 经济复苏预期较强的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

风险提示

经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。