【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行角度看7月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求

【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行角度看7月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求 证券研究报告2024年8月14日 今日预览 研究分享>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：银行角度看7月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求 【固收】肖雨：贷款、M1走弱，降息仍有必要——7月金融数据点评 研究分享 ►【银行】戴志锋：银行角度看7月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求 社融情况：7月社融增加7708亿，较去年同期多增2342亿元，低于万得一致预期下的1.02万亿。存量社融同比增8.2%，增速在去年同期的低基数作用下较上月环比提高0.1个百分点。 社融结构分析：1、表内信贷情况。有效需求相对不足叠加季节性因素，以票据冲量为主。7月新增人民币贷款减少767亿元，较去年同期同比少增1131亿元。2、未贴现承兑汇票在去年同期较低 的基数下同比有所增加。本月未贴现的银行承兑汇票继续减少1075亿元，在去年同期的低基数下 同比少减888亿元；新增信托贷款为-26亿，同比多减256亿；委托贷款增加346亿元，同比多增 338亿元。3、政府债融资继续对社融提供支撑。7月新增政府债融资6911亿，同比增加2802亿。在信贷增速较低的情况下，财政对于社融的支撑仍将持续并可能进一步加大。4、企业债融资同比多增，股票融资继续少增。7月新增企业债融资2028亿，较去年同期同比多增738亿；股票融资新增231亿，同比少增555亿，预计与持续优化IPO和再融资政策有关。 信贷情况：7月新增贷款2600亿元，同比少增859亿元，低于万得一致预期下的4560亿元。信贷余额同比增长8.7%，增速环比上月继续下降0.1%。 信贷结构分析：1、居民贷款情况：整体较为低迷，7月房地产销售下降，地产新政对市场提振的持续性有限。7月居民短贷、中长贷分别变化-2156和100亿元，较去年同期分别变化-821和772亿。2、企业贷款情况：主要靠票据冲量，有效需求不足。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-5500，1300和5586亿，增量较上年同期分别变化-1715,-1412和+1989亿。3、非银信贷增长2057亿，较上年同期少增113亿。 7月、8月按揭贷款需求景气度跟踪：10大和30大城市商品房7月成交面积分别为13.09和25.82 万平方米，在季节性因素作用下回落，销售面积仍低于往年同期水平。8月到目前为止10大和30 大城市商品房成交面积分别为10.67和20.74万平方米，较7月边际走低。 流动性情况：1、本月M2同比增速小幅回升，M1继续负增且环比有所下降，M2与M1的剪刀差进一步扩大。7月M0、M1、M2分别同比增长12.0%、-6.6%、6.3%，较上月同比增速分别变化0.3、 -1.6、0.1个百分点。M2-M1为12.9%，增速差较上月扩大1.7%。2、存款同比增6.3%，增速较上月提高0.2个百分点。7月新增存款减少8000亿，在去年同期的低基数下同比少减3200亿。季末结束、存款向理财等资管产品有一定的回流。1）居民存款：7月居民存款减少3300亿，较去年同期少减4793亿元。2）企业存款：7月企业存款减少1.78万亿元，较去年同期多减2500亿。3）财 政存款：7月财政存款增加6453亿元，较上年同期少增2625亿。4）非银存款：7月增加7500亿 元，较上年同期多增3370亿元。季末结束、存款向理财等资管产品回流，非银机构存款规模有所扩大。 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行角度看7月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求》 发布时间：2024年8月14日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 ►【固收】肖雨：贷款、M1走弱，降息仍有必要——7月金融数据点评 2024年7月，人民币贷款新增2600亿元，同比少增859亿元；社融新增7708亿元，同比多增2342亿元。M1余额增速分别为-6.6%，相比前值回落1.6个百分点，M2余额增速为6.3%，相比前值回升0.1个百分点。我们对此点评如下： 信贷：7月份信贷走弱，居民端、企业端新增贷款均同比减少，企业中长贷创2016年10月以来新低，票据冲量。 7月份新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元。居民端人民币贷款减少2100亿元，少增93 亿元（其中短贷少增821亿元、中长贷多增772）；企业端人民币贷款新增1300亿元，少增1078 亿元（其中短贷少增1715亿元、中长贷少增1412亿元、票据融资多增1989亿元）。新增非银行 业贷款同比少增113亿元。 7月份票据融资5586亿元，高于2021-2023年7月份均值水平（2835亿元），同比多增近2000亿元，是信贷分项中最大的同比多增项，反映信贷需求偏弱情况下票据冲量，信贷结构不佳。但相比6月份人民币贷款同比少增9200亿元的情况，7月份居民端和企业端有所好转。 以票据利率高频跟踪信贷需求，今年以来，票据利率持续处于低位。二季度以来，票据利率季节性回落，明显低于2021-2023年同期水平，反映实体信贷需求仍偏弱。 二季度货币政策执行报告表示，“在防范资金沉淀空转的同时，支持金融机构按照市场化法治化原则，深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化，引导信贷合理增长、均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。”结合政策表述来看，当前信贷增长可能收到“缺项目”的约束，实体融资需求有待挖掘。 社融：政府债、企业债是主要支撑。 7月社融新增7708亿元，同比多增2342亿元；社融存量395.72万亿元，同比增速为8.2%，相比 6月份回升0.1个百分点。 从社融结构来看，人民币贷款、外币贷款和信托贷款是主要拖累项，政府债、新增未贴现汇票、企业债是主要支撑： 7月份社融分项中人民币贷款、外币贷款、信托贷款均有所减少，分别同比少增1131、550、256 亿元； 7月政府债新增6911亿元，同比多增2802亿元，政府债净融资同比多增主要受国债融资低基数影 响。今年7月，国债发行量近万亿，比去年同期高大约600亿元，且国债到期量低于去年同期，净融资额（4310亿元）高于去年（811亿元），也高于2019-2023年同期平均水平（1894亿元）；地方债净融资1911亿元，低于去年同期水平（2235亿元），略低于2019-2023年均值（1971亿元）。非标7月份减少755亿元，同比少减970亿元，其中未贴现汇票同比少减888亿元； 直接融资（企业债+股票）中，债强股弱，7月份企业债同比多增738亿元，股票融资同比少增555 亿元。 货币：M1增速进一步回落，M2小幅回升。 1）7月份M2增速小幅回升0.1个百分点至6.3%，自去年2月份12.9%持续回落后首次回升。2023年以来，M1增速整体回落，今年1月份短暂冲高后持续回落，4月份转负，随后降幅持续扩大至7月份的6.6%。 2）M1、M2剪刀差（M2同比-M1同比）回升至12.9pct，走阔1.7pct。M1作为狭义货币供应量，反映居民和企业资金需求变化，通常作为经济周期的领先指标，其增速过低反映企业经营活力不足、居民消费意愿不强等问题。“剪刀差”走阔显示企业定期存款增速相较活期存款增长较快，企业经营活力不足。 7月份信贷仍然偏弱，居民短期，企业短端和中长端信贷均同比少增，企业中长期贷款创2016年以来新低，票据冲量反映信贷成色较差；社融同比多增主要受政府债和企业债融资拉动。M1持续走低，反映实体融资需求不足，企业经营活力下降，M2自去年2月份以来首次上升。从票据高频数据来看，票据利率持续处在低位，信贷增长仍面临一定压力。金融数据反映实体融资需求较弱，降息的必要性仍然存在，但在当前防范债市利率下降过快的背景下，降息的时机可能还需等待。风险提示：数据更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《贷款、M1走弱，降息仍有必要——7月金融数据点评》发布时间：2024年8月13日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。