银行角度看5月社融：融资替代效应持续

社融情况

2026年5月社会融资规模新增2.03万亿元，低于去年同期2607亿元，但仍高于市场预期。累计同比增速为7.7%，环比下降0.1个百分点。社融结构中，人民币贷款、信托贷款和政府债券拖累整体增长，而委托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债和股票融资略有改善。政府债发行进入高峰期，贡献了主要增量。

信贷情况

5月人民币贷款余额增加5200亿元，同比少增1000亿元，高于市场预期。信贷增速小幅下降至5.5%。结构方面，居民贷款同比下降1952亿元，企业贷款同比增加1100亿元。居民短贷和中长贷分别下降632亿元和1317亿元，企业短贷和中长贷分别下降100亿元和3500亿元，票据融资同比增加4824亿元。非银信贷贡献度提升，同比增加111亿元。

流动性与存款情况

5月M1增速环比提高，M2增速持平，剪刀差缩小。M1和M2同比增速分别为5.5%和8.6%。人民币存款增加1.77万亿元，同比减少4100亿元，增速为8.7%。居民存款同比多减1100亿元，企业存款同比少减1700亿元，财政存款同比增加7100亿元，非银存款增加1.14万亿元。

投资建议

全年银行确定性业绩将带来稳健收益，短期与市场风格相关。对公业务强劲和居民低风险偏好将推动息差筑底回升，营收增速持续亮眼。投资主线包括：一是区域优势明显的城农商行（如江苏银行、齐鲁银行等）；二是高股息稳健的大型银行（如农行、建行、工行等）和股份行（如招行、兴业、中信等）。

风险提示

经济下滑超预期、经济恢复不及预期、数据更新不及时等。