铁矿石：加息预期下修 关注空配机会

核心观点与关键数据

• 美国通胀数据温和回落：美国通胀数据同比下滑，9月17日加息押注概率降至35%左右，加息预期降温提振商品风险偏好。
• 铁矿石短期反弹滞涨：铁矿石价格短期反弹后滞涨，主因是终端需求偏弱，钢厂大范围亏损，铁元素价格受碳元素涨价挤压，短期板块情绪无法推升原材料价格集体上行，建议关注短期反弹给出的空配机会。
• 外矿供给端分析：澳洲发运处于季节性偏弱周期，巴西发运增速同比转正，本期澳巴发运环比大幅回升，预期8月份外矿供给仍保持环比偏弱或略有回升，供给端支撑力度边际减弱。
• 成材需求端分析：国内钢厂盈利率水平下滑，河北地区环保政策解除带动高炉铁水产量回升，但终端需求无显著好转，成材供需矛盾仍需再平衡，预计铁矿石需求回升空间受限。
  • 钢厂数据：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.32%（环比增0.47%，同比降1.43%），产能利用率89.38%（环比增0.93%，同比降0.71%），盈利率32.03%（环比降1.74%，同比降36.37%），日均铁水产量238.03万吨（环比增2.48万吨，同比降2.29万吨）。
• 库存分析：钢厂库存环比小幅回升，但利润下滑加剧采购谨慎，补库需求偏弱；45港港口库存回升至1.67亿吨，终端需求下滑限制总体需求，短期环保政策扰动仅改变需求节奏，库存整体仍趋于累积且处于历史高位，向上驱动中性偏弱。
• 有色金属观点：短期板块情绪和宏观预期回暖支撑铁矿石价格，但成材供需改善程度及利润水平限制铁水产量进一步回升空间，叠加供给端回升预期，短期仍以震荡偏弱为主，反弹空间有限，中期宽松预期未显著改变。
• 价格预期：预期铁矿石价格区间90~97美元/吨（61%指数），对应连铁680~725元/吨。

后期关注/风险因素

• 贸易限制因素
• 运费成本变动
• 国内政策增量

重要声明

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