煤焦钢矿周报：粗钢产量平控预期下，关注多材空原料套利机会

煤焦钢矿周报 粗钢产量平控预期下，关注多材空原料套利机会 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年8月13号 各品种观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 本周钢材继续回落，盘面吨钢利润收缩明显。近期钢价下跌。我们认为是前期交易限产影响钢厂利润走扩明显，但近期铁水上升情况下，市场资金再次压缩近月利润，表现为钢材跌幅大于原料，钢材近月跌幅大于远月。近月高铁水对原料需求有所 钢材支撑，近月利润再创新低前提下，预计进一步跌幅有限。主要风险在于宏观上再次交易需求下滑，供应端限产尚未执行，但大 1月合约多材空原料套利，1月合约多材空原料 概率会执行，分歧只是限产幅度。目前围绕产量平控政策依然具有交易机会，成材10-1逢高依然可以参与反套，限产越晚落地10-1价差空间越大。另1月合约做多材空原料依然是较为确定性机会。 受四川部分钢厂复产影响，需求端铁水产量环比上升，但粗钢平控预期下，下半年需求高度受限。基本面上，供应端到港量偏弱运行，需求端日均铁水产量环比上升，钢厂小幅补库，港口库存维持去库。供应来看，受台风影响，到港量短期偏弱运行，环比-166.40万吨至1867.40万吨；目前正处钢材消费淡季，海外矿山发运回落，本周澳巴发运量环比-385万吨至2280.7 万吨。需求端来看，周度日均铁水产量环比+2.62万吨至243.60万吨，进口矿日耗环比+3.07万吨至297.80万吨。钢厂主动补 成材10-1反套 9-1正套逢高止盈，跨品 套利 跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注 铁矿石库，日耗增幅大于补库幅度，库消比维持小幅回落，在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力逐步加大种套利关注01合约多热卷01合约多热卷空铁矿 但考虑到限产对8月钢厂排产的影响有限，需求端铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，叠加临近交割月，近月合约有修复基差的驱动，平控政策预期更多兑现在远月合约上，操作上，9-1正套逢高止盈，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略。 近期受到宏观情绪扰动，价格波动较大，受到前期暴雨天气影响，下游钢厂到货不佳，主流市场开启第五轮提涨，部分钢厂已经接受主流钢厂尚未回应。但市场恐高情绪渐起，贸易商出货意愿增加，运输影响在逐步减弱，如果后市运输条件进一步好转叠加粗钢平控开始 焦炭执行，焦炭价格将开始承压下行。策略上建议继续在01合约上多热卷空焦煤。 空铁矿策略 多热卷空焦煤 策略 多热卷空焦煤 下游钢厂积极生产，运输不畅以及近期山西再度出现煤矿事故，整体影响盘面表现较强。但是当前下游焦企对高价煤开始有抵触情绪且产地部分煤矿开始复产，预计后市产量将继续增加，整体焦煤供需面在逐步转向宽松。此外，粗钢平控节奏较为关键，如果落实逐月平 焦煤控，后市近月也将持续承压。策略上建议在01合约上多热卷空焦煤。 多热卷空焦煤 多热卷空焦煤 一、钢材 钢材行情展望 需求：上半年钢材需求体感较差，但基于去年超低基数，今年上半年需求同比有3-4%的增幅，主要来自基建和出口，其中钢材出口超预期，上半年出口增长1000万吨，对需求拉动2%；地产行业需求是负增长。制造业行业需求微幅增长。下半年需求环比或有趋弱预期，一方面去年下半年基数稍高，其次上半年基建和出口导致的钢材需求强度难以持续。 供应：上半年铁元素（铁水+废钢）供应增幅不大，上半年累计同比增长1.8%（900万吨），但即时铁元素供应处于较高水平。在废钢低铁水高的结构下，日均铁水累计同比增长4.4%。日均铁水环比增长2.6万吨至243.6万吨，其中螺纹-4万吨至265.7万吨；热卷-6.5万吨至311.7万吨。近期市场关注的焦点是粗钢产量平控政策，由于铁水产量再次上升，限产在近月似乎难以落地，前期交易限产导致的利润走扩跟随铁水上升再次收敛。 库存：上半年供应增幅不如需求增幅，所以钢材季节性去库较好。4月份因价格跌幅明显，钢厂主动减产，影响供应增幅收窄。目前处于淡季，螺纹钢持续两周累库明显。即时铁元素供应较高，不限产情况下，下半年有库存压力；但后期有粗钢产量平控预期，预计下半年库存压力不大。 成本和利润：本周盘面利润再次收敛，现货利润维稳。在粗钢产量平控预期下，钢厂利润并不取决于需求端，而来自于上游原料让利。利润高度取决于减产幅度，限产不能证伪的情况下，逢低依然可以参与做多利润。 行情展望：本周钢材继续回落，盘面吨钢利润收缩明显。近期钢价下跌。我们认为是前期交易限产影响钢厂利润走扩明显，但近期铁水上升情况下，市场资金再次压缩近月利润，表现为钢材跌幅大于原料，钢材近月跌幅大于远月。近月高铁水对原料需求有所支撑，近月利润再创新低前提下，预计进一步跌幅有限。主要风险在于宏观上再次交易需求下滑，供应端限产尚未执行，但大概率会执行，分歧只是限产幅度。目前围绕产量平控政策依然具有交易机会，成材10-1逢高依然可以参与反套，限产越晚落地，10-1 价差空间越大。另1月合约做多材空原料依然是较为确定性机会。 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格再次转弱下跌 螺纹主力基差29元每吨热轧主力基差-1元每吨 螺纹钢10-1价差-30元每吨热卷10-1价差42元每吨 I.随着限产政策发酵，同时限产政策预期落地在远月，需求端，现实处在淡季，远月对应旺季。所以钢材的10-1价差收敛，呈现反套走势。 II.螺纹近月升水较多，影响螺纹10-1价差下跌幅度大于热轧。 III.反套风险在于，如果限产在8-9月落地，近月合约补跌，10-1价差面临反向波动。 现货卷螺差130元每吨主力合约卷螺差250元每吨 I.今年由于电炉减产，螺纹产量降幅明显；后期限产更多影响高炉，热卷产量边际降幅更大。因此盘面卷螺价差明显走扩。 II.供应端限产对热轧产量影响大于螺纹，但如果下半年城中村改造影响螺纹需求改善，卷螺差或呈现收敛走势。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-6月粗钢产量5.4亿吨，同比增加876万吨，1.3%1-6月生铁产量4.5亿吨，同比增长1263万吨，2.7% 1-6月钢材产量6.76亿吨，同比增加940万吨，同比增加4.4% 以富宝255家样本废钢日耗水平平推，下半年废钢日耗同比增加1500万吨，考虑上半年已经同比下降960万吨.以目前47-49万吨日耗推算，预计全年增加500万吨废钢日耗。 铁水产量和废钢日耗是铁元素总来源。基于22年铁元素同比21年下降6000万吨，而统计局口径只下降了2000万吨。粗钢产量平控政策只影响统计局表内产量，表外产量有增产空间。从高频数据角度观察，实际铁元素可以有所增加，主要是电炉产量部分。 在实际铁元素同比增加2%的情况下，下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5% （影响原料需求降幅）。而铁元素（日均铁水+废钢日耗）供应环比降下降3.5%。 非五大材也有累库迹象 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 螺纹钢产量周环比-4.11至265.67万吨（23年均值272.7万吨）北方螺纹复产、南方和华东螺纹减产 短流程产量周环比-0.53至28.55万吨（22年均值28万吨）长流程产量周环比-3.58至237.12万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比+6.45至311.71万吨（23年均值310万吨）南方产量周环比+0.1至67.17万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比+5.4至67.1万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比+0.95至177.44万吨（22年均值182万吨） 华东长流程成本3693元每吨 现货利润有所下滑 长流程螺纹利润27元每吨（富宝数据） 华东短流程（电炉）螺纹成本3858元每吨 水泥需求同比降幅明显；建材成交维持同比和环比持平走势 20 基建保持较高增速，中字头国企订单同比增长12%，是钢材需求主要支撑 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 上半年基建累计增长10.7%上半年新增专项债规模2.3万亿，全年3.2亿规模，进度72% 钢材出口超预期增长，1-6月中国钢材出口同比增加1041万吨 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，汽车、家电和造船行业向好，机械行业维持负增长 23 二、铁矿石 27 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量 （含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，7月铁矿石进口量9347.6万吨，环比-204万吨，同比+641.6万吨；7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨。国产矿来看，6月份国内铁矿石原矿产量8515.54万吨，环比+755.51万吨，同比-1355.53万吨；1-6月国内铁矿石原矿累计产量为47675.91万吨，同比-2445.20万吨。 需求：受四川部分钢厂复产影响，需求端日均铁水产量环比+2.62万吨至243.60万吨，进口矿日耗环比+3.07万吨至297.80万吨。钢厂主动补库，日耗增幅大于补库幅度，库消比维持小幅回落，进口矿库存环比+0.74%，日耗环比+1.04%，库消比环比-0.09%。6月生铁产量7698万吨，环比-2.08万吨，同比+10.51万吨；1-6月生铁产量45156万吨，同比+1263.3万吨；6月粗钢产量9111万吨，环比+98.67万吨，同比+38.03万吨；1-6月粗钢产量53564万吨，同比+876.3万吨。 库存：港口库存11945.91万吨，环比周二-137万吨，环比上周四-344.45万吨；钢厂进口矿库存环比+61.27万吨至8389.59万吨。 基差：超特粉09合约与01合约基差分别为66.47元/吨和149.22元/吨；9-1价差环比-1.5元/吨至90.5元/吨。 交易逻辑：受四川部分钢厂复产影响，需求端铁水产量环比上升，但粗钢平控预期下，下半年需求高度受限。基本面上，供应端到港量偏弱运行，需求端日均铁水产量环比上升，钢厂小幅补库，港口库存维持去库。供应来看，受台风影响，到港量短期偏弱运行，环比-166.40万吨至1867.40万吨；目前正处钢材消费淡季，海外矿山发运回落，本周澳巴发运量环比-385万吨至2280.7万吨。需求端来看，周度日均铁水产量环比+2.62万吨至243.60万吨，进口矿日耗环比+3.07万吨至297.80万吨。钢厂主动补库，日耗增幅大于补库幅度，库消比维持小幅回落，在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，