煤焦钢矿周报：粗钢产量平控预期下，关注多材空原料套利机会

煤焦钢矿周报 粗钢产量平控预期下，关注多材空原料套利机会 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-88818011 2023年8月6号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周钢材价格回落明显，一方面本周累库明显，同时因期现正套单开始盈利，抛现货导致现货承压。另一方面市场对平控落地仍然有分歧，预期在8月暂无限产动作下，高利润或导致高产量释放，加重9-10月库存压力。叠加宏观上，市场似有再次交易宽松政策落空预期。我们认为短期宏观和产业共振或影响价格有所波动，但钢材整体库存不高，叠加粗钢产量平控政策大概率会落地执行，钢材单边下跌的空间不大。基于限产幅度尚不明确，成材单边上建议逢回调做多为主。目前围绕产量平控政策依然具有交易机会，成材10-1逢高依然可以参与反套，限产越晚落地，10-1价差空间越大。另1月合约做多材空原料依然是较为确定性机会。 1月合约多材空原料套利，成材10-1反套 1月合约多材空原料套利 铁矿石 钢材淡季累库幅度加大对需求端形成抑制作用，关注粗钢平控政策落地情况。基本面上，供应端到港量均值处在中等偏高水平需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存与港口库存均小幅去库。供应来看，受台风影响，到港量短期偏弱运行，环比-295.6万吨至2033.8万吨；海外矿山发运正常，本周发运量环比+223.4万吨至2665.7万吨。需求端来看，周度日均铁水产量环比+0.3万吨至241万吨，钢厂库存与港口库存维持小幅去库。在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力较大；但考虑到限产对8月钢厂排产的影响有限，需求端铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，叠加临近交割月，近月合约有修复基差的驱动，平控政策预期更多兑现在远月合约上，操作上，跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略。 跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略 跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略 焦炭 近期受到宏观情绪扰动，价格波动较大，受到前期天气影响，下游钢厂到货不佳，焦炭第四轮提涨完全落地，但是提涨落地后，市场恐高情绪渐起，贸易商出货意愿增加，影响盘面情绪偏弱。后市需要继续关注天气对运输的影响，此外，平控节奏较为关键，如果落实逐月平控，降雨因素消除后，近月价格也将持续承压。策略上建议继续在01合约上多热卷空焦煤。 01合约多热卷空焦煤 多热卷空焦煤 焦煤 产地供给波动，降雨影响煤炭运输以及近期宏观和粗钢平控持续扰动，使得盘面波动有所加大。当前下游焦企对高价煤开始有抵触情绪，且产地部分煤矿开始复产，预计后市产量将继续增加，整体焦煤供需面在逐步转向宽松。后市需要继续关注降雨对生产和运输的影响。此外，粗钢平控节奏较为关键，如果落实逐月平控，且降雨因素消除后，后市近月也将持续承压。策略上建议在01合约上多热卷空焦煤。 01合约多热卷空焦煤 多热卷空焦煤 一、钢材 钢材行情展望 需求：上半年需求体感较差，但基于去年超低基数，今年上半年需求同比有3-4%的增幅，主要来自基建和出口，其中钢材出口超预期，上半年出口增长1000万吨，对需求拉动2%；地产行业需求是负增长。制造业行业需求微幅增长。下半年需求环比或有趋弱，但同时24日政治局会议对房住不炒的放松，以及城中村改造政策，使得建筑行业的需求预期改善。需求端是弱现实，强预期 。 供应：上半年铁元素（铁水+废钢）供应增幅不大，上半年累计同比增长1.8%（900万吨），但即时铁元素供应处于较高水平 。在废钢低铁水高的结构下，日均铁水累计同比增长4.4%。粗钢产量平控政策影响下半年供应有环比下降预期，基于需求维持0-2%正增长的假设下，钢材产量平控政策落地，意味着全年钢材库存基本面无压力。7月末粗钢产量平控政策出台，但后期钢厂具体执行减产时间，以及幅度尚需跟踪。 库存：上半年供应增幅不如需求增幅，所以钢材季节性去库较好。目前处于淡季，库存有季节性累库趋势。即时铁元素供应较 高，不限产情况下，半年有库存压力；但后期有粗钢产量平控预期，预计下半年库存压力不大。 成本和利润：本周盘面利润因限产预期反复而有所收缩，但现货利润因原料走弱，有所增长。在粗钢产量平控预期下，钢厂利润并不取决于需求端，而来自于上游原料让利。利润高度取决于减产幅度，所以钢厂利润上升是相对确定的。 行情展望：本周钢材价格回落明显，一方面本周累库明显，同时因期现正套单开始盈利，抛现货导致现货承压。另一方面市场对平控落地仍然有分歧，预期在8月暂无限产动作下，高利润或导致高产量释放，加重9-10月库存压力。叠加宏观上，市场似有再次交易宽松政策落空预期。我们认为短期宏观和产业共振或影响价格有所波动，但钢材整体库存不高，叠加粗钢产量平控政策大概率会落地执行，钢材单边下跌的空间不大。基于限产幅度尚不明确，成材单边上建议逢回调做多为主。目前围绕产量平控政策依然 具有交易机会，成材10-1逢高依然可以参与反套，限产越晚落地，10-1价差空间越大。另1月合约做多材空原料依然是较为确定性 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格再次转弱下跌 螺纹主力基差-16元每吨热轧主力基差-0元每吨 螺纹钢10-1价差-13元每吨热卷10-1价差51元每吨 I.随着限产政策发酵，同时限产政策预期落地在远月，需求端，现实处在淡季，远月对应旺季。所以钢材的10-1价差收敛，呈现反套走势。 II.螺纹近月升水较多，影响螺纹10-1价差下跌幅度大于热轧。 III.反套风险在于，如果限产在8-9月落地，近月合约补跌，10-1价差面临反向波动。 现货卷螺差130元每吨主力合约卷螺差256元每吨 I.今年由于电炉减产，螺纹产量降幅明显；后期限产更多影响高炉，热卷产量边际降幅更大。因此盘面卷螺价差明显走扩。 II.供应端限产对热轧产量影响大于螺纹，但如果下半年城中村改造影响螺纹需求改善，卷螺差或呈现收敛走 势。 1-6月粗钢产量5.4亿吨，同比增加876万吨，1.3%1-6月生铁产量4.5亿吨，同比增长1263万吨，2.7% 1-6月钢材产量6.76亿吨，同比增加940万吨，同比增加4.4% 以富宝255家样本废钢日耗水平平推，下半年废钢日耗同比增加1500万吨，考虑上半年已经同比下降960万吨.以目前47-49万吨日耗推算，预计全年增加500万吨废钢日耗。 铁水产量和废钢日耗是铁元素总来源。基于22年铁元素同比21年下降6000万吨，而统计局口径只下降了2000万吨。粗钢产量平控政策只影响统计局表内产量，表外产量有增产空间。从高频数据角度观察，实际铁元素可以有所增加，主要是电炉产量部分。 在实际铁元素同比增加2%的情况下，下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5% （影响原料需求降幅）。而铁元素（日均铁水+废钢日耗）供应环比降下降3.5%。 非五大材也有累库迹象 螺纹钢产量周环比-4.34至269.78万吨（23年均值272.7万吨）北方螺纹复产、南方和华东螺纹减产 短流程产量周环比+0.53至29.08万吨（22年均值28万吨）长流程产量周环比-4.87至240.7万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比-2.33至305.26万吨（23年均值310万吨）南方产量周环比+0.2至67.07万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比-0.3至61.7万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比-2.23至176.49万吨（22年均值182万吨） 现货利润有所下滑 长流程螺纹利润58元每吨（富宝数据） 华东长流程成本3732元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本3910元每吨 水泥需求同比降幅明显；建材成交维持同比和环比持平走势 20 基建保持较高增速，中字头国企订单同比增长12%，是钢材需求主要支撑 上半年基建累计增长10.7%上半年新增专项债规模2.3万亿，全年3.2亿规模，进度72% 钢材出口超预期增长，1-6月中国钢材出口同比增加1041万吨 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，汽车、家电和造船行业向好，机械行业维持负增长 23 二、铁矿石 27 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量 （含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，6月铁矿石进口量9538.5万吨，环比-78.95万吨，同比+641.6万吨；1-6月累计进口量57613.5万吨，同比+4038.5万吨。国产矿来看，6月份国内铁矿石原矿产量8515.54万 吨，环比+755.51万吨，同比-1355.53万吨；1-6月国内铁矿石原矿累计产量为47675.91万吨，同比-2445.20万吨。 需求：受唐山复产影响，需求端日均铁水产量环比+0.29万吨至240.98万吨。日耗环比+0.87万吨，钢厂库存环比-16.65万吨，库消比环比下降。6月生铁产量7698万吨，环比-2.08万吨， 同比+10.51万吨；1-6月生铁产量45156万吨，同比+1263.3万吨；6月粗钢产量9111万吨，环比+98.67万吨，同比+38.03万吨；1-6月粗钢产量53564万吨，同比+876.3万吨。 库存：港口库存12331.7万吨，环比周二-41.3万吨，环比上周四-161.60万吨；钢厂进口矿库存环比-16.65万吨至8328.32万吨。 基差：超特粉09合约与01合约基差分别为73.98元/吨和165.98元/吨；9-1价差环比-2.5元/吨至92元/吨。 交易逻辑：钢材淡季累库幅度加大对需求端形成抑制作用，关注粗钢平控政策落地情况。基本面上，供应端到港量均值处在中等偏高水平，需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存与港口库存均小幅去库。供应来看，受台风影响，到港量短期偏弱运行，环比-295.6万吨至2033.8万吨；海外矿山发运正常，本周发运量环比+223.4万吨至2665.7万吨。需求端来看，周度日均铁水产量环比+0.3万吨至241万吨，钢厂库存与港口库存维持小幅去库。在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力较大；但考虑到限产对8月钢厂排产的影响有限，需求端铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，叠加临近交割月，近月合约有修复基差的驱动，平控政策预期更多兑现在远月合约上，操作上，跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略。 操作建议：跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略 中国铁矿石6月进口量为9552万吨，环比-66万吨澳大利亚、巴西铁矿石6月进口量为7995万吨，环比+116万吨 其他非主流国家铁矿石6月进口量为1557万吨，环比