台湾PCB及覆铜板CCL涨价无需担忧，建议买入金像电、台耀科技

Citi 认为印制电路板 (PCB) 行业受 CCL 价格上涨的影响并非担忧，看好 Gold Circuit (GCE) 和 Tripod 的增长前景，给予“买入”评级。

核心观点

1. CCL 价格上涨影响有限：客户需要借助 PCB 厂商与 CCL 供应商的关系来获取更多 CCL 供应，这将利好拥有高阶地位和大规模产能的 PCB 厂商。
2. 产品组合优化：GCE 和 Tripod 的服务器、网络、汽车等高附加值业务占比提升，推动毛利率改善。
3. AI 需求爆发：受益于 AI 服务器和 ASIC 需求增长，两家公司有望获得更多市场份额和利润提升。

关键数据

• GCE：
  • 2026 年第二季度销售额同比增长 26%，服务器板块增长 36%，但网络板块下降 6%。毛利率为 34.7%，低于预期，主要受 CCL 价格上涨滞后反映、新产能折旧上升等因素影响。
  • 预计 2026 年第三季度销售额同比增长 16%，毛利率提升至 36.6%。泰国工厂在 2026 年第二季度实现盈利。
  • 2026-2028 年盈利预测调减 1%/上调 2%/上调 3%，目标价下调至 1,630 新台币（25 倍 2027 年 EPS）。
• Tripod：
  • 2026 年第二季度销售额同比增长 19%，服务器板块增长 40%，汽车和内存板块分别增长 13% 和 5%。毛利率提升至 30.1%，超出预期。
  • 预计 2026 年第三季度销售额同比增长 13%，毛利率为 31.2%。内存需求在 2026 年下半年将加速增长。
  • 2026-2028 年盈利预测上调 10%/上调 4%/上调 4%，DCF 目标价上调至 700 新台币（18 倍 2027 年 EPS）。

研究结论

• GCE 和 Tripod 受益于产品组合优化和价格提升，未来业绩有望改善。
• AI 需求增长将推动高阶 PCB 产品需求，两家公司具备受益潜力。
• 风险因素包括服务器需求不及预期、AI 需求放缓、传统 PCB 价格下降等。