近端供应，缺口仍存

综合分析

美伊局势及海峡通航情况是当前市场关注的重点。高硫燃料油方面，俄罗斯与中东近端供应缺口持续存在，炼厂及港口受袭导致出口低位，发电旺季需求支撑但并不强势。低硫燃料油方面，Dangote炼厂低硫出口预期减少，科威特Al-Zour炼厂CDU装置预期回归，南苏丹Dar低硫重质原油出口受曼德海峡风险影响，近端关注霍尔木兹海峡实质通航及伊朗出口情况，LU-FU价差建议观望。

策略

单边方面，近月单边仍偏强震荡。套利方面，FU近月正套，LU近月正套强势维持。期权方面，建议观望。

俄罗斯供应能力

俄罗斯能源设施受袭持续，开工及出口低位维持。乌克兰轰炸力度加强，预期8月开工回落。油品出口能力低位维持，成品油出口环比下降三分之一至约390万吨，高硫燃料油出口环比下降至169万吨，往泛新加坡出口约44万吨。

俄罗斯乌克兰能源设施袭击带来的实时供应缺口

近两周俄罗斯能源设施变化：受袭设施包括Antipinsky炼厂、Tyumen-Antipinsky输油管道、Perm和Ryazan炼厂、Saratov和UNPZ炼厂；恢复设施包括Kirishi炼厂、Ryazan炼厂、莫斯科炼油厂。

墨西哥供应短期回升长期边际下行

Olmeca炼厂开工率提升至79%，Pemex负荷提升，成品产出上行，燃油产出下行。7月高硫燃料油出口上行至62万吨，环比增长20%，主要流往美国地区，往泛新加坡出口约7万吨。

中东关注海峡通航情况

近端海峡实质通行扰动因素增加，海峡回归停滞状态。伊朗高硫浮仓量开始累库，前期供应增量压力已消散。伊拉克SOMO发布HSSRFO出售招标，伊拉克转运叙利亚出口高硫，实际达到每日16万公吨。

南苏丹低硫重质原油逐步回归低硫调油池

地缘扰动是关键变量，Dar原油出口受曼德海峡风险影响，若该航道关闭，运往亚洲的Dar原油将被迫绕行好望角航线。多批Dar原油流往中国炼厂，8月新招标1百万桶Dar，6月中旬招标的100万桶全部出售给了PetroChina。

尼日利亚低硫产量及出口水平直接与RFCC装置负荷相关

尼日利亚Dangote炼厂开工上行，低硫产量及出口预期环比下行。2026年上半年汽油装置满负荷运行约一个月，7月Dangote炼厂CDU及RFCC装置产能均提升。近期招标Dangote1）7月下半月装货发布的最新销售招标为9万公吨CBF，不包含LSSRFO。2）8月下旬装载的CBF，9万吨。7月低硫燃料油仅出口9万吨，目的地暂不知。

进料需求

中国进料需求近端环比回升但仍疲弱，3月以来中国到港物流量持续下行，6月总进港约13万吨，环比下降61%，同比下降90%。7月共到港约27万吨，环比小幅回升。Vortexa，7月中国进料增长5.5万桶/日至9万桶/日，但独立炼厂开工及利润低位继续抑制近端进料需求。

发电需求

沙特高硫替代发电需求开始释放，埃及仍存旺季预期。沙特7月高硫净进口约50万吨，环比下降32%，同比增加38万吨。埃及7月高硫进口开始明显增长，净进口45万吨，环比增加32万吨，同比减少11万吨。

南亚：热浪+卡塔尔液化天然气供应持续受到地缘扰动

船用燃料油需求稳定维持，无强驱动方向。高硫船燃销量及消费占比持续边际增长，低硫销量稳定维持。霍尔木兹海峡停运、红海停运、曼德海峡风险，绕航持续，航运燃油成本大增，部分老旧船舶推迟低硫燃油转换计划。鹿特丹传统船燃成本上行销量下行。新加坡高硫边际上行，低硫边际下行，LNG占比稳步上行。富查伊拉受美伊冲突扰乱，船用燃料销量不断刷新历史新低。