综合分析
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供应端：
- 俄罗斯炼厂及港口持续受袭，导致高硫燃料油供应紧缩，6月原油加工量降至20年来最低水平（432万桶/日），高硫出口降至历史低位（44万吨/日）。
- 中东海峡封闭及能源设施关闭导致短中期缺口约300万吨/月。
- 墨西哥供应出口环增量有限，长期边际性减量约30万吨/月。
- 泛新加坡地区库存降至历史低位，俄罗斯及中东到港量减少。
- 低硫燃料油供应环比小幅恢复，东西套利窗口重新流动，南苏丹Dar原料重新流往调油池，印度新炼厂投产及马来RAPID炼厂RFCC装置停运带来亚洲低硫产出增量。
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需求端：
- 高硫燃料油发电需求开始释放，沙特高硫进口需求高企（5月进口105万吨），埃及高硫燃油发电需求仍有预期。
- 船燃需求关注海上航线恢复及航运活动回升速度，近端暂无具体驱动。
策略
- 单边：观望，警惕地缘风险。
- 套利：FU9-1正套布多，LU-FU做缩机会关注。
- 期权：观望。
高硫燃料油
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供应：
- 俄罗斯能源设施受袭持续，6月新增受袭设施3个，减量50-100万吨/月。
- 中东海峡封闭+能源设施关闭带来的短中期缺口约300万吨/月。
- 墨西哥供应出口环增量有限，长期边际性减量约30万吨/月。
- 泛新加坡地区库存新低，俄罗斯及中东到港量减少。
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需求：
- 进料经济性较弱随裂解波动。
- 发电终端需求开始释放，地缘叠加北半球升温利多驱动。
低硫燃料油
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供应：
- Dangote炼厂4月RFCC装置小幅降负，低硫出口增长流往西方地区。
- Al-Zour炼厂科威特出口停滞。
- 南苏丹低硫重质原油出口增长，分流往中国印度炼厂。
- 国内炼厂原料担忧减轻，四五月产量回升，六月排产增量明显。
- 马来PAPID炼厂、印度Barmer炼油厂LSSRFO出口增长。
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需求：
- 海上航线运输中断导致的航运活动减少，高价抑制终端船燃加注。
- 新加坡近端到港船舶减少，富查伊拉港口加注转移但亚洲船燃价格高企，需求暂无支撑。
俄罗斯乌克兰能源设施袭击带来的实时供应缺口
- 原油加工能力持续下行：截至6月10日，俄罗斯6月原油加工量降至432万桶/日，较去年同期下降约100万桶/日。
- 产品出口持续下行：
- 燃料油：6月出口约44万吨（日均3.6万吨），环比下降42%。
- 成品油：5月份海运石油产品出口量环比下降0.2%，至801.6万吨。
墨西哥供应短期回升长期边际下行
- Olmeca二季度火灾频发，Pemex4月整体加工量上行，近端暂无加工数据支撑。
- 出口供应随主要炼厂二次装置投产逐步下行，墨西哥5月高硫出口47万吨，环比增长52%，但无往新加坡出口，基本全部流往美国。
泛新加坡
- 亚洲近端低硫供应预期增长：马来西亚PRefChem旗下RAPID炼厂RFCC装置停产，LSSRFO产量及出口量上行。
- 高硫中东俄罗斯到港开始下行。
南苏丹
- 低硫重质原油分流往中国炼厂而非新加坡低硫燃油池：
- 多批Dar原油流往炼厂，4月出口约360万桶，其中约300万桶流往中国。
- 近端供应招标：7月份新招标60万桶Dar Blend。
- 曼德海峡风险：无实质袭击但风险溢价飙升，干扰Dar原油往亚洲出口路径。
尼日利亚
- 低硫燃料油出口增长：6月出口8万吨低硫，全部流往泛新加坡地区。
- 近期低硫燃料油招标量增长：新发布6月18日至20日LSSRFO装运的招标公告。
- Dangote炼厂汽油装置4月下旬小幅降负。
Al-Zour科威特地区出口持续停滞
- 地缘冲突下资源分流及出口受限，23至25年低硫出口水平0-70万吨，往泛新加坡出口15-50万吨。
发电需求
- 沙特：高硫替代发电需求增长，5月高硫进口高位维持约105万吨，4月进口达到历史高位155万吨（同比增长138%）。
- 埃及：仍为高硫主要发电需求地之一，5月高硫进口量开始小幅上行，25万吨（环比增长206%）。
亚洲中东船燃需求
- 海上航线运输中断导致航运活动减少：
- 新加坡26年4月总船燃加注435万吨，环比减少8.7%，高硫船燃加注180.5万吨，环比减少7.3%。
- 富查伊拉石油工业区4月总船燃加注需求自3月低位继续下行15.98万立方米。
- 鹿特丹一季度船燃加注量169万吨，环比四季度减少28%。
- 安特卫普一季度船燃加注量251万吨，环比四季度增长39%。
新加坡油品裂解价差
- 高硫燃料油跨区跨期价差分析：MOPS、Ex-wharf、Delivered价格及数量变化。
燃料油库存结构
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