燃料油5月报：燃料油近端缺口仍存

第一部分前言概要

• 行情回顾：高低硫燃料油5月份供应端持续收缩，高硫端受俄罗斯能源设施受袭和海峡受限影响，低硫端受炼厂进料需求和套利分流影响。高硫发电需求开始释放，沙特和埃及需求高企。
• 市场展望：美伊局势变化，海峡通航有限但风险边际缓和，俄罗斯供应持续受限，低硫原料分流加剧供应紧张，高硫需求旺季预期持续。
• 策略推荐：单边观望，套利关注FU7-9、LU7-8正套及LUFU价差缩窄，期权无推荐。风险提示：中东地缘局势、宏观政策、低硫减产。

第二部分基本面情况

• 供应概况：
  • 高硫：俄罗斯炼厂及港口受袭导致产能出口下行，5月袭击炼厂包括Ryzan、NORSI等，出口降至近五年低点（116万吨/日）。墨西哥出口环比增长88%至42万吨/日，但总量有限。
  • 低硫：南苏丹低硫重质油分流往炼厂进料（5月出口106万桶往中国），Dangote炼厂低硫产出增长但分流往西方市场。
• 需求概况：
  • 高硫：沙特高硫替代发电需求增长（4月进口148万吨，环比增47万吨），埃及高硫发电需求旺季预期（2024年进口490万吨）。
  • 船燃：全球航运活动减少导致船燃加注下降（新加坡4月环比降8.7%至435万吨），高硫占比提升（41.5%）。

第三部分后市展望及策略推荐

• 供应：五六月持续紧缩，俄罗斯受袭影响持续，海峡通航恢复速度待观察，低硫原料分流加剧亚洲供应紧张。
• 需求：高硫发电需求持续（沙特进口高企），船燃需求依赖航线恢复。
• 策略推荐：单边观望，套利关注FU7-9、LU7-8正套及LUFU价差缩窄，期权无推荐。风险提示：中东局势、宏观政策、低硫减产。