核心观点
- 国际方面：中美贸易谈判乐观预期降温，美豆采购协议落空，美豆出口需求承压。USDA 8月报告偏利多，美豆种植面积下调，单产预估上调，期末库存下滑。美豆产区降水偏少导致优良率下滑，关注9月报告单产调整。商务部发布对进口加菜籽反倾销调查裁定，菜系进口预期收紧。拉尼娜现象可能回归，南美大豆播种季开启，关注天气变化。
- 国内方面：买船进度偏慢，市场消息称11月进口储备大豆将投放，缓解供应偏紧格局。阿根廷豆粕采购有限，且有质量问题，远端仍有趋紧预期。8-9月份大豆到港充足，压榨开机率高位，豆粕供应仍在。饲料企业现货端随采随用，远端偏紧预期作用下，基差头寸采购增多。提货需求表现良好，需求端有支撑。
关键数据
- 全球大豆供需：2025/2026年度全球大豆产量预估为4.2639亿吨，期末库存为1.249亿吨，库消比水平为29.38%。
- 美国大豆供需：2025/2026年度美豆种植面积预估为8090万英亩，单产预估为53.6蒲式耳/英亩，产量预估为42.92亿蒲式耳，期末库存预估为2.9亿蒲式耳，库消比预估为6.66%。
- 巴西大豆供需：2025/2026年度巴西大豆产量预估为1.75亿吨，出口需求预估为1.12亿吨，压榨需求预估为5800万吨，期末库存预估为3696万吨，库消比预估为21.21%。
- 中国大豆进口：2025年7月份中国大豆进口量为1167万吨，2024/2025年度中国大豆累计进口量为8422万吨。
- 国内油厂库存：截至2025年8月22日当周，主要油厂大豆库存为682.53万吨，豆粕库存为105.33万吨。
研究结论
- 短期连粕震荡运行为主，中长期价格中枢抬升。
- 四季度仍有供应趋紧预期，短期巴西大豆到港，供应仍在拖累上涨节奏。
- 近期产区偏干导致美豆优良率大幅下调，最终单产存较大变数。
- 拉尼娜现象可能回归，南美播种季开启，关注天气变化。
- 巴西贴水偏强运行，进口成本有支撑。
