中金财富2026下半年全资产策略会核心纪要

一、核心要点

1. 本次为中金财富2026下半年全资产策略会，覆盖宏观、A股、港股、海外、大类资产、电力设备新能源六大领域，中金研究数字人助力分析，第11环节分析师“小曲”可交流相关议题。
2. 宏观与增长分化：2026年上半年中国经济呈内需弱、外需强，传统弱、科技强特征，AI贡献中国上半年出口增量一半，中美增长均由少数新兴行业驱动，关键词为“分化中共振”。
3. 中期逻辑支撑：中国高储蓄率、顶尖研发投入契合AI重资产属性，下半年外需与科技创新有望受益，储蓄将持续投向科技领域，AI资本开支持续增长。
4. 政策与市场判断：货币政策维持稳健低利率，下半年财政发力将改善内需，下半年财政净融资额同比增加约1万亿元以上；A股2026年总体震荡上行、前升后稳，无系统性见顶风险，整体打分42分，港股当前估值极端、南向资金流入收缩，短期或有反弹但盈利未现拐点。

二、投资线索

1. A股：配置思路为“慎估则优”，风格重点选大盘（含大盘成长、大盘周期），行业关注光通信、电子基础设施、工程机械、部分化工品、创新药，警惕半导体、算力等高估值标的；两次提示买点为3月23日、7月20日。
2. AI产业：暂未明显泡沫，需求端美国企业付费比例较高，中国模型占全球使用量56%，投资中美资金来源不同，需跟踪付费比例、AI公司资本开支压力等指标。
3. 港股：恒生科技估值处于历史一倍标准差下，部分互联网龙头股息率接近10年期国债，关注美债利率回落、国内政策边际变化等反弹催化剂。
4. 大类资产：超配A股、黄金，标配美股、美债，低配中债；黄金当前或现布局窗口，未触发牛市终结信号仍维持超配；全球储能需求上半年超500GWh，中国占比66%，行业向大电芯、钠电技术迭代。
5. 电力设备新能源：电网侧确定性高，负荷侧IDC数据中心供电成长斜率高，储能侧有政策鼓励及商业闭环，核电、人形机器人赛道也值得关注。

三、风险与关注

1. 短期风险：A股阶段性外部压力包括地缘冲突反复、油价走高引发美国加息担忧；AI二级市场估值接近97-98年水平，需跟踪toB收入兑现、产业趋势是否延续；港股盈利未现拐点，反弹持续性待验证；全球流动性波动、地缘冲突、欧美贸易限制（如欧盟储能本地化政策）、碳酸锂价格波动影响储能项目经济性。
2. 后续关注点：政策对内需的应对、AI产业趋势持续性与传统需求修复、港股基本面拐点、储能行业海外政策影响与技术迭代。