陈健恒下半年固定收益市场展望 中金公司2026年下半年金融市场展望策略会

中美经济和中美战略市场展望

宏观环境与K型分化

• 中美经济K型分化： 今年以来，中美经济均呈现K型分化，AI相关行业成为主要增长动力，而非AI行业则增长放缓。
• 美国经济： AI行业驱动经济增长，但传统行业受冲击，私募信贷风险上升，居民信贷不良率上升，AI企业资本开支高导致信用利差扩大。
• 中国经济： AI拉动相对较弱，传统行业需求低迷，居民融资需求收缩，企业投资增速断崖式下跌，汽车行业产能过剩，中下游行业利润下降。

通胀与货币政策

• 通胀： 全球通胀有所回落，但中下游消费需求低迷，价格难以向下传导，PPI和CPI将呈冲高回落趋势。
• 货币政策：
  • 中国： 货币政策将超预期放松，以应对产能过剩和经济下行压力。货币条件指数处于历史低位，汇率升值对经济不利，需通过利率下降来缓解压力。
  • 美国： 美联储货币政策面临两难处境，经济不差且通胀不低，但加息又面临债务风险。预计将采取降息加缩表的策略，美债利率中长期将回落。

债券市场展望

• 中国债券： 融资需求收缩，流动性供给上升，供需逻辑利好债券，收益率曲线将呈牛市变陡，10年期国债将受益，存单利率将下降。
• 美国债券： 短期利率将高位震荡，中长期看跌，10年期国债可逐步增配。

关键数据

• 美国M2增速回升，信贷增速改善。
• 中国居民融资需求负增长，企业投资增速下降，地方政府专项债发行放缓，政策性银行发债下降。
• 人民币对美元汇率升值，对一揽子货币汇率也处于高位。
• 美国财政赤字和贸易逆差有所回落。