建筑装饰行业投资策略周报：继续重视高性价比建筑绩优股及核电模块龙头

核心观点

继续看好科技品种反弹+低估值红利龙头+核电模块化。本周建筑板块上涨1.84%，小幅跑输大盘，洁净室及科技转型品种涨幅居前，红利类品种出现一定回撤。7月下旬外发洁净室深度报告，梳理了海外洁净室资本开支节奏，认为2028年前基本面均有望持续向上，前期回调后，洁净室龙头具备较好的估值性价比，当前继续推荐。政治局会议表态被视为传统固投触底回升的积极前置信号，后续基建（战略腹地、六张网）、产业类（煤化工、核电）等固投有望扛起逆周期调节大旗，上述两个领域均有望呈现订单催化与收入利润改善同时出现的局面。华龙一号2.0获核准对核电模块化意义显著，建议继续重点关注利柏特。

建筑低估值绩优股梳理

1. 钢结构及出海民营龙头：江河集团、精工钢构承诺分红比例不低于80%、70%，当前对应26PE在10倍左右，中期增长预期良好，性价比突出。鸿路钢构进入量利双击阶段，业绩弹性显著，26PE15倍左右，但归母净利润未来三年CAGR有望超30%。
2. 建筑央国企：四川路桥兼具高股息和业绩预期改善，东华科技业绩增长预期较好。
3. 洁净室：经历前期回调，估值较高点明显回落，但业绩增长前景并未发生明显改变，性价比已逐步展现。
4. 核电模块化：华龙一号2.0核准下核电模块化率有望进一步提升，利柏特作为工业模块龙头，此前已承担宁德二期柴发大模块制造。新机组获批也有望促进既有项目的招标提速，看好利柏特的相关订单催化。

行情回顾

本周建筑指数上涨1.84%，沪深300板块上涨2.32%，建筑板块跑输大盘0.48pct。装饰、设计、园林板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有豪尔赛(+40%)、杭州园林(+38%)、联检科技(+36%)、华凯易佰(+33%)、冠中生态(+24%)等。

推荐组合

利柏特，鸿路钢构，四川路桥，江河集团，东华科技

投资建议

1. 看好固投改善，推荐钢结构龙头：国内钢结构市场需求逐步复苏，核心驱动力为国内高技术制造业和海外业务。行业供给侧出清较好，当前钢结构加工费已有上涨趋势，龙头公司有望呈现吨净利和量同比加速的态势。PPI及钢价上行对鸿路钢构股价有较好带动作用。海外钢结构受益于东南亚等地制造业及公共基础设施资本开支需求，中长期看需求仍存，冲突后需求有望加速恢复。龙头精工钢构及江河集团承诺未来三年现金分红比例分别不低于70%和80%，当前对应股息率均超5%，且后续成长性较好，具备较好的安全边际。
2. 重视多重催化下的建筑+化工板块：国内煤化工替代与能源安全的战略诉求进一步强化，“十五五”开局年煤化工订单更具落地性，海外、新疆煤化工及绿色氢氨醇等新兴领域投资项目有望加速落地，化工工程公司工程业务稳中向好。中国化学、三维化学、东华科技、东南网架均有布局化工品实业板块，受益产品价格上涨利润有望好转。
3. 看好基建央企重估逻辑贯穿全年：相对其他周期品种滞涨是低估值建筑蓝筹获得关注的潜在因素，基建基本面相对好转，叠加多元化业务价值重估为建筑央企重估创造了条件。中国中铁受益于矿产资源业务带动，中国化学、中国能建则分别受益于化工品涨价和绿色氢氨醇主题带动。后续业务相对传统的基建央企同样具备重估条件。
4. 能源安全自主可控逻辑下，看好新能源建设板块：“十五五”规划提到将建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地等一系列万亿级重大能源工程。重点关注中国电建、中国能建等在新能源建设具有丰富经验的公司。此外，《规划》提到“布局发展绿色氢氨醇，积极推进光热发电。”建议关注中国能建、东华科技等在绿醇工程具有丰富施工设计经验的公司。
5. 高景气专业工程赛道仍值得重点关注：
   • 民企出海：民营龙头在海外钢结构、幕墙、装饰等专业工程领域具有较好的品牌优势，海外工程市场的竞争格局和商业模式相比国内更好，未来出海民企龙头有望受益于海外较好的基建前景，推荐江河集团，精工钢构。
   • 核电高景气：核电当前每年的机组审批量维持在历史高位的10台附近，但审批品种显著变化，华龙一号2.0的占比有望显著提升。利柏特深度参与了华龙一号2.0的模块化设计，未来有望在对应的项目中拿到较大份额。
   • 洁净室板块：当前AI的商业模式正在被持续验证，全球半导体产业链正处于资本开支的上行周期，海外链条此前台积电和美光扩产为台系洁净室公司带来了较好的订单和业绩，随着产业景气度持续高涨，未来可能更多海外半导体龙头宣布扩产，带动需求进一步抬升，而海外洁净室的供给当前仍处于紧张状态。国产半导体链条的扩产有望快速增长。当前国产算力芯片对大模型的适配度正快速提升，且国内存储供给同样紧缺，后续算力芯片、存储等下游扩产，均有望对国内洁净室形成有效拉动，存在需求超预期的可能。国内洁净室的竞争相对激烈，但央国企反内卷大背景下，行业的生态有望改善。

风险提示

基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。