创新管线研发进展顺利，ZG006进入注册性临床

核心观点

公司2026年上半年收入和净利润实现快速增长，主要得益于6.6亿元授权许可费用到账以及四款已获批上市产品的销售额增长。公司持续投入研发和商业化，推动产品管线进展。

关键数据

• 2026年上半年业绩：营业收入12.05亿元（+221%），归母净利润6.40亿元（+979%）；二季度营业收入3.00亿元（+44%），归母净利润0.07亿元（+117%）。
• 研发投入：2026年上半年研发费用2.00亿元（+1.5%）。
• 产品覆盖：多纳非尼覆盖2400余家医院、1100余家药房；重组人凝血酶覆盖880多家医院；吉卡昔替尼进入医保，适应症陆续获批；重组人促甲状腺素β覆盖180多家药房。

产品管线进展

• ZG006：国内首个DLL3/DLL3/CD3TCE，在SCLC适应症中开展临床研究。2b期注册性临床完成入组，预计年底读出数据；2期数据显示10mg剂量组cORR 53.3%、mPFS 7.03mo、12个月DoR率55.9%；单药分别在SCLC2L、神经内分泌癌2L+开展3期研究，联合疗法在SCLC1L开展2期研究。
• ZG005：PD-1/TIGIT双抗，在多个实体瘤开展临床研究。联合疗法在HCC1L启动3期研究，在宫颈癌1L完成2期给药；单药在食管癌2L+启动2期研究，联合化疗在胆道癌1L开展2期研究。

上市产品商业化

• 多纳非尼：HCC和RAIR-DTC获批，纳入医保，覆盖2400余家医院、1100余家药房。
• 重组人凝血酶：纳入医保后市场渗透率提升，销售额大幅增长。
• 吉卡昔替尼：纳入医保，适应症陆续获批，包括MF、重症斑秃、强直性脊柱炎、中重度特应性皮炎。
• 重组人促甲状腺素β：获批上市，覆盖180多家药房。

投资建议

维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为18.43/19.59/23.82亿元，同比增长127.4%/6.3%/21.6%；归母净利润分别为3.51/2.41/2.90亿元。

风险提示

商业化不及预期，创新药研发进度不及预期。