物价为何低于预期及后续展望？：7月通胀数据点评

核心观点

7月通胀数据读数回落，低于市场预期。CPI同比从1%降至0.5%，核心CPI同比从1%降至0.9%，PPI同比从4.1%降至3.5%。主要受国际油价和有色金属价格下跌的输入性因素拖累，但中游装备制造业价格继续上涨，产业升级和新质生产力发展对工业品价格带来支撑。

关键数据

• CPI同比：0.5%（预期0.8%），核心CPI同比：0.9%
• PPI同比：3.5%（预期4%）
• CPI环比：下跌0.1%，核心CPI环比：0.3%
• PPI环比：下跌0.7%
• 月度GDP平减指数：约1.5%（估算）

后续展望

• 预计今年下半年的CPI同比中枢约从1%降至0.8%左右，整体在0.5-1%的区间温和震荡。本月的CPI同比读数可能是下半年的低点。
• 预计今年后期PPI同比或有小幅回落，但大概率在3-3.5%的区间波动。6月份PPI同比顶部基本确定。

影响因素

• CPI：主要受汽油和食品价格的拖累。汽油价格环比下跌10.7%，食品价格环比持平但低于季节性水平。
• PPI：主要受国际油价和有色金属价格下跌的输入性影响，但中游装备制造业价格继续上涨。

政策建议

• 为维持温和通胀水平，需稳定终端需求类投资，财政保持必要支出强度，推进重大项目，稳定基建投资。
• 提高居民收入，促进竞争性领域服务涨价修复和汽车等可选消费品价格好转。

风险提示

中东地缘冲突的不确定性，出口的不确定性。