7月物价数据点评：7月CPI同比低于预期，通胀温和回升

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 宏观点评 2015年8月10日： 事件 7月CPI同比上涨1.6%，比6月高0.2个百分点；PPI同比下降5.4%，比6月降幅扩大0.6个百分点。 点评 7月物价温和上涨，CPI和PPI继续发生背离。尽管目前CPI同比涨幅未触及政策容忍线上限，但从CPI环比季调数据来看，回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。 1、7月CPI同比继续上行，通胀温和回升 7月CPI环比上涨0.3%，其中食品价格环比上涨0.7%，非食品价格环比上涨0.1%；7月CPI同比上涨1.6%，比6月回升0.2个百分点，略低于预期。 7月CPI环比上涨，物价低位回升，猪肉价格和旅游价格变动相对较大。受供应不足影响，猪肉价格连续3个月快速上涨，7月环比上涨9.9%，明显高于6月4.0%的涨幅，影响CPI上涨约0.3个百分点。7月属于暑期旅游高峰期，飞机票和旅游价格环比分别上涨11.5%和4.3%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。 7月CPI同比涨幅比6月回升0.2个百分点，主要受猪肉价格大幅上涨影响。食品价格上涨2.7%，其中猪肉价格同比上涨16.7%，比上月扩大9.7个百分点，对CPI总指数的影响从上个月的0.20个百分点扩大到0.48个百分点。 我们坚持之前的观点，短期生猪供应不足将继续带动猪肉价格上涨，预计9月中秋节前猪肉价格达到短期高点。8月猪肉价格将继续上涨，但考虑到基数效应，同比涨幅或低于7月，预测8月CPI同比涨幅在1.7%左右，通胀继续温和回升。 2、7月PPI同比降幅扩大，略低于预期 7月PPI环比下降0.7%，连续19个月下降，降幅比6月扩大0.3宏观研究相关报告 6月物价数据点评《6月CPI同比高于预期，通缩压力减轻》——20150709 5月物价数据点评《5月物价符合预期，通缩压力不减》——20150609 4月物价数据点评《4月物价低于预期，通缩压力仍然较大》——20150511 分析师：马兹晖 执业证书号：S1490515030001 电话：010-58568233 邮箱：mazihui@hrsec.com.cn 联系人：崔喜君 电话：010-58565133 邮箱：cuixijun@hrsec.com.cn 证券研究报告7月CPI同比低于预期，通胀温和回升 ——7月物价数据点评 宏观研究：2015年8月10日 个百分点。其中，生产资料价格环比下降0.9%，生活资料价格环比持平。在生产资料中，采掘业价格下降1.5%，原料工业下降1.2%，加工业价格下降0.7%。 7月PPI同比下降5.4%，比6月降幅扩大0.6个百分点，连续41个月同比下降，略低于预期。其中，生产资料PPI和生活资料PPI同比降幅均有所扩大。7月工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.1%，降幅比上月扩大，连续40个月同比下降。 预测8月投资需求仍然较弱， PPI环比保持下降，预计同比保持下降5.5%左右。 3、通胀温和回升，货币政策短期处于观望期 如果将央行的态度分为货币政策转向、观望和继续加大宽松三类，我们认为目前央行采取货币政策观望是大概率事件。央行二季度货币执行报告中明确提出消费价格温和上涨，继续实施稳健的货币政策，表明货币政策短期不会发生转向。另外，央行对通胀的观察，既要看CPI的绝对值，同时也要观测CPI环比季调的变动。尽管目前CPI同比涨幅未触及政策容忍线上限，但从CPI环比季调数据来看，回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。我们坚持此前的观点，短期内财政政策或接力货币政策成为稳增长的主导政策，后期即便货币政策有所宽松，降息概率明显减小，降准或成为货币宽松的主要方式。 结论 1、7月CPI同比低于预期，通胀小幅回升。 2、通胀温和回升，货币政策短期处于观望期。 图表1：CPI同比和环比 图表2：食品价格同比和环比 ‐2.0‐1.00.01.02.03.04.05.012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/07CPI当月同比%CPI环比%‐4.0‐2.00.02.04.06.08.010.012.012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/07CPI食品当月同比%CPI食品环比% 数据 图表数据据来源：Wind图表3：PPI同据来源：Wind 、华融证券 同比和环比 、华融证券 数据来图表 数据来来源：Wind、华表4：工业生产来源：Wind、华宏观华融证券 产者购进价格华融证券 观研究：201格同比和环比5年8月10比 日 宏观研究：2015年8月10日 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 马兹晖，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn