国信海外港股双周谈140：医药及海外市场投资观点纪要

一、核心要点

1. 本次为国信证券白名单会议，面向受邀专业投资机构客户，内容不构成投资建议，禁止未经许可传播，相关权利归国信证券所有。
2. 医药行业首席彭思宇观点：
   • 医药板块兼具成长与价值属性，推荐顺序为：创新药械产业链（含创新药、CXO、上游）、稳健高股息板块（药房、中药）、低渗透高成长/出海器械服务。
   • 创新药械受益于工程师红利、全球临床优势，下半年有行业会议催化剂；CXO中CDMO为弱周期属性，受地缘政治影响有限；药明康德被纳入美国1260H清单后提起诉讼，获阶段性司法救济，诉讼胜利提振CXO板块。
3. 海外市场判断：
   • 7月美国长债利率突破4.7%，7月军费预算同比增28%，三季度美债发行量巨大，全球资金回流美国，美股涨幅放缓，港股8月反弹幅度预计收窄。
   • 将2026年二季度6月日韩台等相关市场高点视为全年有效高点，后续不看新高，仅按反弹处理。
4. 仓位配置策略：
   • 高息板块保持重要配置；上半年跌幅较多的有色考虑加仓；互联网龙头仅做中线配置，不追高。
5. 行业方向判断：
   • 下半年政策导向预期下，AI方向承载成长属性标的有限，红利消费操作难度大；医药为值得关注的进攻方向，半导体及AI硬件需甄别。

二、风险与关注

1. 地缘政治因素对CXO板块的潜在影响。
2. 美股涨幅放缓、港股8月反弹收窄的市场走势不确定性。
3. AI方向成长标的不足、红利消费操作难度大的行业配置风险。
4. 互联网龙头需等待AI相关产品的用户数据验证，半导体需关注120日均线的牛熊分界信号。

三、投资线索

1. 医药板块：关注创新药械产业链（含创新药、CXO、上游）、稳健高股息板块（药房、中药），把握下半年行业会议催化剂。
2. 高息方向：关注能源、公用事业等板块，黄金短期反弹机会。
3. 其他配置：上半年跌幅较多的有色可考虑加仓，互联网龙头仅做中线配置，半导体需关注120日均线信号，甄别AI硬件标的。

四、其他事项

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