核心观点
- 医药板块估值处于低位，公募基金配置处于低位，但考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2024医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。
- 创新药行业将从数量逻辑转向质量逻辑，重视国内差异化和海外国际化管线，关注最终能兑现利润的产品和公司。
- 医疗器械行业将受益于设备更新政策，关注订单落地带来的业绩增量；IVD行业关注集采弹性和高增长；高值耗材关注电生理赛道和骨科赛道；低值耗材处于低估值高增长状态；ICL渗透率有望提升。
- 药房板块坚定看好，处方外流提速，竞争格局优化，建议关注老百姓、益丰药房、大参林等。
- 中药行业关注基药、国企改革，同时关注医保解限以及呼吸条线催化。
- 医疗服务看好具备全国化扩张能力优质标的，重点推荐固生堂。
- 医药工业看好特色原料药行业困境反转，建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。
- 生命科学服务进口替代有望持续推进，建议关注生命科学服务细分行业龙头和有潜力发展成为平台型的公司。
- CXO行业新兴领域蓬勃发展有望提供较大边际需求增量，建议关注增长稳健的一体化平台化综合型公司和积极拥抱产业新兴领域的公司。
关键数据
- 中信医药指数下跌0.78%，跑输沪深300指数2.00个百分点。
- 海外CXO各公司24Q2/24H1业绩表现基本符合预期，M端好于R端，临床CRO好于临床前CRO。
- CRL 24H1收入20.38亿美元，同比下滑2.5%；归母净利润1.57亿美元，同比下滑21.4%。
- Labcorp 24H1收入64.0亿美元，同比增长5.4%；归母净利润4.33亿美元，同比增长7.8%。
- IQVIA 24H1收入75.51亿美元，同比增长2.3%；Non-GAAP净利润9.55亿美元，同比增长4.3%。
- ICON 24H1收入42.11亿美元，同比增长5.3%；净利润3.34亿美元，同比增长43.9%。
- Medpace 24H1收入10.39亿美元，同比增长16.1%；净利润1.91亿美元，同比增长42.5%。
- Lonza 24H1收入30.57亿瑞士法郎，同比下滑0.7%（固定汇率下增长1.8%）。
- 三星生物24H1合并收入2.10万亿韩元，同比增长33%；24H1营业利润0.656万亿韩元，同比增长47%。
研究结论
- 2024年医药行业投资机会有望百花齐放，重点关注创新药、医疗器械、中药、药房、医疗服务、医药工业、血制品、生命科学服务、CXO等领域的优质公司。
- 海外CXO行业整体表现符合预期，但客户结构开始发生变化，Pharma更关注临床阶段项目，对需求产生一定负面影响。
- 建议关注恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦等创新药公司，迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗等医疗器械公司，昆药集团、康缘药业、康恩贝等中药公司，老百姓、益丰药房、大参林等药房公司，固生堂等医疗服务公司，同和药业、天宇股份等医药工业公司，天坛生物、博雅生物等血制品公司，奥浦迈、百普赛斯、华大智造等生命科学服务公司，药明康德、康龙化成、凯莱英等CXO公司。
