医药投资观点&研究专题周周谈第65期：2023年海外心血管器械龙头收入拆分和管线分析

医药生物 2024-02-23 郑辰,刘浩,李婵娟,黄致君华创证券 Daisy.Aldrich

市场概况：2023年医药板块整体估值处于低位，公募基金对医药板块的配置比例也处于较低水平。近期，医药行业受美债利率恢复、行业低基数效应以及大领域大品种拉动的影响，增长预期乐观。
投资主线：
- 创新药：聚焦国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转变，重视差异化和国际化管线，关注能够兑现利润的产品与公司。
- 医疗器械：
  - 高值耗材：推荐电生理赛道的惠泰医疗、微电生理，以及骨科赛道的春立医疗、三友医疗、威高骨科。
  - IVD：推荐迪瑞医疗、普门科技、新产业，受益于集采弹性和高增长。
  - 医疗设备：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、海泰新光等受益于国产替代与疫情后设备更新需求。
  - 低值耗材：维力医疗、振德医疗等，受益于产品升级与渠道扩张。
  - 医疗服务：固生堂、华厦眼科、普瑞眼科等民营医疗机构，受益于医疗市场净化与差异化竞争优势。
  - 血制品：天坛生物、博雅生物，受益于浆站审批放宽与需求释放。
  - 生命科学服务：奥浦迈、百普赛斯、华大智造等，受益于国产替代与需求增长。

心血管市场规模：心血管疾病是全球第三大死因，市场规模庞大且随人口老龄化持续增长。预计到2032年，全球心血管器械市场规模将达到1272亿美元，复合年增长率(CAGR)为7.8%。
龙头收入拆分：美敦力、雅培、波士顿科学、强生、爱德华生命科学等五大龙头的心血管业务收入占其总体医疗器械收入的较高比例，平均在37%-85%之间。
产品管线进展：
- 美敦力：心脏节律和心衰、结构性心脏病和主动脉、冠脉和外周血管业务均有新产品的批准和突破，如Aurora EV-ICD、PulseSelect PFA系统等。
- 雅培：电生理、结构性心脏病、心衰等领域均有产品线的扩展，如TactiFlex消融导管、VoltoPFA系统等。
- 波士顿科学：重点关注Watchman（左心耳封堵）和电生理领域的产品，如FARAPULSE和POLARx产品。
- 强生：通过并购ABIOMED实现心血管业务的大规模增长，特别在电生理领域实现了高增长。