聚酯周报：强现实推动原料加工费走强，供应回归预期下远期承压

PX

• 供需：8月上中旬多套PX装置重启，国内负荷将重新回升至高位水平，而PTA的复产节奏相对较晚，并且受台风影响短期负荷逆势下降，整体上供需平衡开始转弱，预期8月为累库格局，而9月随着PTA供应回归预期下，需要重点关注海外PX负荷恢复情况。
• 估值：中性偏高。受石脑油裂差走弱及强现实的影响PX估值走扩。截至8月7日PXN为322美元/吨（+80），PX-原油为479美元/吨（+67）。
• 观点：目前国内PX负荷维持在6成附近，但短期多套装置即将重启，下游PTA因台风原因多套装置降负，整体提负节奏弱于PX，整体供需处于强转弱阶段，并且远期有投产预期；需求端较往年同期仍偏弱，且恢复高度预期有限，供需转弱预期下，叠加目前高估值，加工费存在压缩的压力。地缘方面，中东地缘反复，短期宽幅震荡。
• 策略：1.单边：关注远月逢高做空机会。2.套利：关注PX-原油做缩的机会；11-1月差反套继续持有。

PTA

• 供需：由于短期台风影响PTA负荷偏低，随着台风结束后降负装置恢复正常，且前期检修装置中下旬回归，预期中下旬供需平衡才逐渐转弱，短期仍然维持去库格局。供应端，PTA开工率受台风等因素影响大幅下降，PTA本周负荷49.5%（-13.5%）。需求端，聚酯负荷短期维持低位震荡，本周聚酯综合负荷81.6%（-0.3%）。
• 库存：短期库存持续去化，截至7月31日社会库存183.7万吨，环比去库15.9万吨。
• 估值：中性偏高。PTA现货加工费至473元/吨附近（+79），TA2609盘面加工费518元/吨（+82），TA2610盘面加工费449元/吨（+47）。
• 观点：近期因台风等原因检修及降负消息较多，在库存下降至低位后加工费大幅走扩。下游聚酯在原料价格波动较大、原料缺乏等原因下持续低负荷。此轮检修结束后，8月原料PX和PTA负荷均存回归预期，叠加需求端较往年同期仍偏弱，且对后期需求的恢复高度预期偏谨慎，PTA加工费上方空间预期有限，但今年供需格局改善，下方有一定支撑。整体看，目前PTA基本面维持近强远弱格局，绝对价格跟随原油。
• 策略：1.单边：关注远月逢高做空机会。2.套利：关注加工费、1-5月差逢高做空的机会。

乙二醇

• 供需：8月内预期持续去库，进入9月后负荷逐渐上升，预期去库幅度收窄，但重点仍然需要关注地缘问题以及海外装置开工情况。供应端，短期负荷仍然偏低，本周综合开工率63.2%（+1.1%）。需求端，聚酯负荷短期维持低位震荡，本周聚酯综合负荷81.6%（-0.3%）。
• 库存：短期去库预期持续，截止8月3日，华东部分主港地区MEG港口库存41.7万吨，周环比去库4.6万吨。截至8月7日，社会库存154.5万吨，环比去库4万吨；聚酯工厂库存55.4万吨，环比去库3.4万吨。
• 估值：中性偏高。本周石脑油走弱，乙二醇油制利润大幅修复，煤制利润维持高位，截至8月7日，石脑油制利润-133美元/吨（+49），乙烯制利润-66美元/吨（-6），煤制利润1055元/吨（-118）。
• 观点：供应端来看，短期仍有部分煤化工装置存检修计划，但后续预期油化工装置逐渐回顾，国内负荷逐渐回升。进口方面，中东仅个别装置保持运行中，但近期地缘风险逐渐走向缓和，9月后的进口预期有所松动。需求侧目前维持较弱负荷。总体来看，短期供需格局持续偏强，且短期进口量仍然偏低，去库量有望扩大，现货短期仍然较强，但盘面远月受中东地缘缓和预期影响偏弱，远期格局有所转向，并且远月存在投产压力。
• 策略：1.单边：关注01合约逢高空配的机会。2.套利：观望。3.期权：09看跌期权持有。

短纤

• 供需：受加工差过低和原料紧缺等因素影响，短纤负荷下滑3.5%至78.7%附近。需求端纯涤纱本周小幅下跌，销售疲软，库存增加，负荷小幅回升至52.6%（+0.4%）；涤棉纱本周小幅走弱，销售尚可，库存适度去化，负荷维持。
• 库存：短纤周度库存小幅去化。目前1.4D权益库存至7.1（-0.9）天，综合库存至10.1（-0.3）天。
• 加工费：短纤涨幅不及原料，短纤加工差持续压缩。目前短纤现货加工费至631元/吨附近，PF2609盘面加工费至780元/吨，PF2610盘面加工费至905元/吨。
• 观点：近期中东地缘降温，原料下跌带动短纤下跌。虽然短期负荷小幅下滑，但短纤需求端仍偏弱，下游补库力度和持续性均有限，补库后进入消化库存观望状态。短纤整体供需预期偏弱，绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主。
• 策略：1.单边：PF单边跟随EG/PTA波动。2.套利：PF盘面加工费在600-900区间震荡。

瓶片

• 供应：本周装置变动不大，本周聚酯瓶片产量增加至35.5万吨，较上期增加0.4万吨；开工率77.6%，较上期下降0.5%。
• 需求：6月饮料产量当月同比-3.2%，1-6月累计同比-0.5%。7月饮料开工率90%，环比上升5%。6月甁片消费86.5万吨，环比增加1.4万吨。
• 库存：截至8月7日，工厂库存天数在9.31天附近，环比+0.51天。
• 加工费：随着产量上升至高位，而需求维持刚需补货，聚酯瓶片市场利润承压。截至8月7日甁片加工费399元/吨（-215）。
• 观点：短期来看，地缘降温之下原油大跌，瓶片被动跟随原料下跌。基本面来看，瓶片需求进入传统消费旺季，但今年整体饮料产量增速不足，根据华瑞信息CCF统计来看，科森及富海新装置投产，近期瓶片负荷提升较快，产量上升至高位，加工费持续承压，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，关注下游补货力度。
• 策略：1.单边：跟随TA/EG波动。2.套利：观望。