聚酯产业链周报：强成本弱预期下PX加工费逐步压缩，产业链价格重心承压

聚酯产业链周报 强成本弱预期下PX加工费逐步压缩，产业链价格重心承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月6日 各品种观点 品种主要逻辑及观点本周策略8月策略 PTA 成本：沙特将减产100万桶/日计划延长至9月，周末沙特上调对欧亚OSP官价，且俄罗斯持续削减原油出口，供应延续偏紧格局；需求上，近期汽油 TA09空单5800附近离 在汽油裂差拐点出现前 裂解有走弱迹象，但柴油裂解价差仍然偏强，后期基本面支撑走弱等待裂解利润拐点出现。短期油价支撑偏强，但继续上行驱动偏弱，布油关注85-90场，TA01逢高滚动做空TA绝对价格走势偏强， 美元/桶压力。原料PX方面，8月亚洲及国内PX负荷整体偏高，周度亚洲PX负荷74.3%（-0.3%），中国PX负荷80.2%（-0.1%），但下游PTA及聚酯 TA-SC价差逢高滚动做 但不建议继续追多，关 负荷高位，PX供需逐步转弱中，叠加成本端偏强，PXN有所压缩，目前PXN至402美元/吨附近。中期来看，PX供应将维持高位，但PTA产量受下游聚缩。 酯开工影响整体提升空间有限，随着PX供需压力增加，PXN仍有压缩预期。 供需：8月PTA存累库预期，但低加工费下装置检修或增加，下游聚酯负荷较7月或小幅回落。PTA负荷至79%附近（-0.3%）；聚酯负荷有所回落至92.5%附近（-1%）。近期因原料跌幅较大，聚酯利润有所修复，且短期库存压力不大，预计短期聚酯负荷维持，后期关注亚运会对聚酯负荷影响。估值：偏低。PTA现货加工费至153元/吨附近，TA09盘面加工费135元/吨。 观点：PX供需逐步转宽松，PX价格上涨驱动减弱，加上成本端偏强，PXN有所压缩，但短期在汽油裂差高位且下游PTA及聚酯负荷偏高情况下，PXN大幅压缩概率不大，关注汽油裂差是否形成趋势性转弱。金九银十旺季预期下，终端负荷下降空间不大，刚需仍有支撑，且长丝库存压力不大，聚酯整体负荷仍维持高位；PTA低加工费下不排除减产增加，8月PTA累库幅度不大。因PTA加工费偏低，成本支撑偏强，但在弱预期以及原料估值偏高下，PTA反弹乏力；短期在油价偏强走势下，TA09下方空间不大，短期5800附近支撑偏强。但若汽油裂差趋势性转弱，调油需求支撑减弱，叠加PX供需逐步转弱，PXN将逐步压缩，产业链绝对价格仍承压，关注汽油裂差走势。 注汽油裂差转弱时PTA远月做空机会；关注TA-SC价差做缩机会。 MEG 供需：近期国内MEG负荷有所回升，后续个别煤化工装置年检计划。传统装置恒力石化环氧配套有所推迟，月内仍将维持高负荷运行，整体来看八月 EG09在4100附近偏空 EG09在4000-4300区 国产量依旧将维持高位。目前乙二醇整体开工63.69%（+3.16%），其中煤制乙二醇开工66.48%（+3.61%）。8月，因国内一体化装置降负或转产，操作； 且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期。三季度整体看，MEG供需存去库预期。 估值：偏低。原料偏强，油制MEG亏损扩大。 观点：在部分MEG装置检修及下游聚酯负荷整体高位下，8月MEG维持去库预期，且三季度累库压力不大，MEG低位支撑偏强。但MEG港口显性库存较高，加上港口存在滞港现象，MEG港口显性库存压力较大，短期MEG价格压制明显，EG09关注3900-4000附近支撑。 间震荡对待； 短纤供需：8月短纤整体供需格局依旧偏弱，存累库预期。短纤工厂负荷回升至87.7%（+1.2%）；下游纱厂在高成品库存及现金流亏损扩大情况下，纯涤纱负荷维持低位，持稳至61%。 PF10单边同PTA；月差PF单边随成本端波动；反套为主；PF10-TA10月差逢高反套操作；在 估值：中性偏高。短纤跌幅小于原料，加工差适度走扩至900-1000区间。 价差滚动做压缩，价差 短纤供应端收缩前， 观点：8月短纤整体供需格局延续弱势，累库预期下，加工费仍存压缩预期。短纤绝对价格跟随成本端波动，在供应端无明显收缩前，加工费仍以压缩 为主。 1400附近考虑做扩机会PF-TA10价差滚动做缩 一、供需预期偏弱且原料PX估值松动， PTA重心偏弱 上周原油高位震荡，原油供应收紧，且美原油大幅去库支撑油价上涨，但惠誉下调美国的信用评级影响，叠加美国财政部公布季度再融资计划，市场避险情绪提升，原油回落，不过周五，俄罗斯缩减9月原油出口，原油再次提振上涨。本周PX基本面变化不大，但随着价格上涨，PTA加工差压缩，传闻国内一PTA工厂有外卖PX，PXN压缩，周内PX走跌。 上周PTA高位回落后震荡，周内虽然PTA加工差持续低位，但暂未出现大规模检修，多为计划内波动。恒力石化检修，独山能源重启，个别因原料问题负荷小幅调整，开工负荷仍维持在8成附近，聚酯负荷小幅下调，但整体仍维持在平衡附近。周内因台风天气影响，PTA物流影响较大，部分船货停航避风，导致到港货源减少，流通性趋紧，个别贸易商补空需求，但由于目前仍存累库预期，且考虑台风过后市场货源较为充裕，基差上涨幅度有限，除了个别现货高价成交外，其余主流基差仍维持在09+15附近成交。除了成本下行的压制外，临近交割月，期货合约多头移仓，也是导致09合约跌幅较大的一个原因。随着原料PX让利，PTA加工差小幅回升，但仍处于偏低水平，周内最高至216元/吨。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-2201 PTA基差 2009-21012019年2018年 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-08-04 86.24 653 1055 5840 3980 7675 20 402 152 1349 865 2023-08-03 85.14 638 1047 5830 3960 7675 12 409 179 1364 964 2023-08-02 83.20 656 1077 5990 4065 7675 45 421 187 1192 949 2023-08-01 84.91 651 1091 6040 4105 7675 27 440 169 1136 1030 2023-07-31 85.56 657 1102 6020 4105 7675 28 446 88 1153 1013 2023-07-27 84.24 626 1070 5920 4105 7625 7 444 163 1188 1077 较上周变化 2.00 27.13 -15.00 -80.00 -125.00 50.00 12.43 -42.13 -11.48 160.28 -211.95 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-6月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 50 40 30 20 10 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼 新加坡 3% 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 韩国 46% 2% 2%1% 1% 1% 文莱 8% 马来西亚 4% 中国台湾 13% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年