聚酯周报：PTA：加工费高位，PTA有回调预期 MEG：强现实弱预期博弈，MEG波动加剧

PTA：加工费高位，PTA有回调预期MEG：强现实弱预期博弈，MEG波动加剧 正信期货聚酯周报20240708 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 成本端：减产、地缘和美国消费旺季的利好支撑延续，但需求前景疲软，预计下周国际油价小幅回调。PX 来看，福海创装置出料，国产量有小幅提升预期，海外PX产量7月将提升，预计短期PX偏弱整理为主。 供应端：PTA：下周，凤鸣重启预期，已减停装置或延续检修，PTA供应有窄幅波动。加工费修复，产业套 保压制投机情绪，短期PTA回调预期较强。乙二醇：下周国产产量预计上涨，进口货到港14.13万吨，较上 周增加，总供应量预计增加。 需求端：下周来看，部分前期检修聚酯装置计划重启，并且新装置存投产预期，聚酯产量将小幅增加。织造开工负荷已连续七周下行，订单走弱织造工厂内坯布库存量窄幅增加。秋冬季节订单稍有升温，下游厂商原料备货意愿稍有增加。后市来看，市场需求偏弱态势或将延续，织造行业开工存窄幅走弱预期。 策略：PTA：原油底部支撑仍存，PX供需双升，聚酯开工高位持稳，近期PTA延续去库，但涨至前高压力，套保介入，且估值高位，预计短期PTA有回调压力，关注聚酯-织造负反馈情绪。乙二醇：主港库存维持在年内低位，下游聚酯工厂保持较高开工率，供需结构偏强，短期延续强势运行，但累积涨幅过大，且供应 量提升，供应压力逐步加大，需求端聚酯减产保价意向下，供需远月预期偏弱。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——基本面无明显驱动，跟随成本波动为主 中东局势仍有不确定性，国际原油价格目前仍处高位，成本仍有支撑，PX自身基本面无明显变化，价格主要跟随成本为主。 截止7月5日，PX收1037美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 19/1 20/1 21/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2部分检修装置重启，PX负荷持续提升 PX周均产能利用率86.76%，环比+2.73%，周内日本出光35万吨装置出料，恒力、威联负荷提升。下周，福海创装置出料。 7月，福海创装置重启预期下PX产量存增加预期。 PX开工率 100 90 80 70 60 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业 产能 备注 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 5月10日停机，6月18日重启 宁波中金 160 4月16日检修，6月中上旬重启 福建福海创 160 一套装置5月21日停机 恒力大连 500 5月25日一套装置检修10天，6月5日重启 浙江石化 900 5月17日检修，5月24日重启 1产业链上游分析 1.3石脑油需求增强，PX-石脑油价差延续弱势 石脑油需求存在支撑，叠加PX开工回归，前期利好逐渐消化，自身供需去库幅度减小，供需逻辑偏弱，暂无明显支撑，PX-石脑油价差易跌难涨。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 24/5 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 24/7 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——基本面无明显驱动，多空分歧加剧 燃油旺季叠加地缘不稳定性，原油持续偏强支撑，出口向好叠加梅雨影响，现货较为紧张。成本支撑稳健，近端产业供需改善，现货基差走强，期现价格上涨。但随着价格涨至前高压力，套保介入及获利盘逃现，估值高位，PTA价格回调。 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 19/120/121/122/123/124/1 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 截止7月5日，PTA现货价格收至6020元/吨，现货均基差收至2409+28。 1,300 1,000 1,200 800 1,100 600 1,000 400 900 200 2PTA基本面分析 2.2检修与重启并存，PTA产能利用率窄幅波动 PTA周均产能利用率至76.61%，环比+0.09%，逸盛海南1#重启，恒力石化4#检修，已 减停装置延续检修。 7月，逸盛、台化、桐昆装置存检修计划及预期，存量装置放量，其余装置保持降负或延续检修。加工费偏高，关注计划外变量。 PTA开机率 企业名称 产能 装置动态 逸盛新材料 360 2024年5月15日停车,6月11日提至9成； 110100 逸盛海南 200 2024年6月20日停车，6月29日重启； 90 恒力石化 250 2024年6月29日停车； 80 恒力惠州 250 2024年5月6日停车，5月11日重启；6月12日停车,6月26日重启； 新凤鸣 250 2024年6月27日停车； 70 华润 220 2021年1月6日停车，2024年6月3日重启； 60 台化兴业 150 2024年5月23日停车； 50 仪征化纤 65 2024年4月10日停车； 40 仪征化纤 300 2024年4月10日单线出合格品,4月15日双线8成,5月16升至95成； 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 蓬威石化 90 2023年9月10日停车,2024年6月24日重启，6月27日9成； 2017 2018 2019 2020 新疆中泰 120 2024年6月20日停车； 2021 2022 2023 2024 东营威联 250 2024年5月7日停车，5月22日重启 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 24/6 2PTA基本面分析 2.3弱预期下，PTA加工费存压缩预期 成本端有偏弱预期，自身现货供应偏紧略有缓解，聚酯需求尚可，PTA加工费存压缩预 期。截止7月5日，PX收1037美元/吨，PTA加工费至437.63元/吨。 900 5年区间 5年均值 700 2309-2401 2409-2501 500 300 100 -100 -300 01-2202-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22 2020 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 -500 010203040506070809101112 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 7月，PTA计划检修不多，聚酯刚需尚可，供需有累库压力，PTA加工费或小幅压缩。 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.4供应回升预期下，7月PTA有累库压力 6月装置检修逐步结束，开工有提升，供应有所提升，库存或存窄幅去化预期。 PTA供需差 150 100 50 0 (50) (100) 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 101112 9 8 7 6 5 4 3 2 1 50 40 30 20 10 0 库需比 21/122/123/124/1 17/118/119/120/1 16/1 12 10 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 500000 400000 300000 200000 100000 0 PTA仓单数量 7月PTA计划检修不多，聚酯刚需尚可，产业供需有累库压力。 3MEG基本面分析 3.1供需结构利好，乙二醇涨势延续 张家港乙二醇价格持续走高，主港库存低位区间，部分商家现货购买兴趣明显提升，商谈重心出现连续上移走势。但是连续上涨，缺少持续利好支撑，高位买盘谨慎下，周末期回吐部分涨幅。乙二醇强势上行仍需新的驱动。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2装置暂无明显变动，乙二醇供应低位波动 本周国内乙二醇总产能利用率59.72%，环比升1.53%，其中一体化装置产能利用率59.13%，环比升1.66%；煤制乙二醇产能利用率60.77%，环比升1.29%。 浙石化3条线、福建联合中科炼化负荷提升，煤制装置负荷稳定。 85 乙二醇开工率 企业 有效产能 装置动态 三江化工 38 5月上停车重启待定 75 镇海炼化 65+80 1号线稳定，2号线停车中 65 浙石化 235 1/2号线稳定，3号线负荷上调 55 卫星化学 180 1#负荷提升，2#4月初检修3个月 45 福建联合 40 负荷微量