核心观点
经济内生动力偏弱，外需展现韧性。
生产端
- 景气度延续走弱：地产链相关产品生产进一步承压，机电生产持续回落，纺服和包装材料景气度再度走弱。
- 关键数据：螺纹钢产量同比降幅显著走扩，库存量同比边际回落；中厚板产量和沥青开工率同比降幅均有所收窄；冷轧板产量同比持续回落，库存量同比降幅收窄；PTA开工率同比降幅再度走扩，库存天数同比持续下行。
消费端
- “商品回暖，服务降温”：市内出行和线上物流活跃度边际回升，居民日常消费场景数据保持一定韧性；汽车等大宗消费品销量环比改善，但同比下降，耐用品消费修复动能依然偏弱；电影票房热度有所回落，后续服务消费修复仍依赖优质供给释放。
- 关键数据：一线城市地铁流量环比回升3.8%，同比回升3.8%；邮政快递投递量环比回升0.1%，同比增速上涨7.8%；乘用车销量环比回升55.0%，同比下降17.0%；日均电影票房环比回落11.2%，同比下降20.2%。
进出口
- 吞吐量延续回升：港口货物吞吐量环比增长2.86%，远超季节性；集装箱吞吐量环比下降1.28%，连续两周回升。
- 关键数据：中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比下降0.94%，连续第三周回落，跌幅收窄；东南亚航线投放环比增长21.9%，继续居各航线首位。
- 外部风险：美伊围绕霍尔木兹海峡的对峙有所缓和，能源运输风险溢价或边际下降。
财政
- 广义赤字进度回落：受下周国债到期规模较大影响，广义赤字规模为2591亿，累计规模达6.1万亿。
- 关键数据：国债净融资累计3.0万亿，同比少增约1.5万亿；新增专项债累计发行2.6万亿，同比少发约2401亿；新增一般债累计发行4829亿，同比少发约930亿。
- 债务化解：特殊再融资专项债已发行1.8万亿，特殊新增专项债目前已发行7356亿，土地储备专项债已发行2196亿。
货币
- 资金面平稳，机构杠杆边际修复：DR007与7天期逆回购利率差降至0.006%，低于过去两年同期；1年期同业存单与逆回购利率差处历史同期低位；OMO存量回落，银行间待购回债券余额低于历史同期均值。
房地产
- 成交回落：30个大中城市商品房日均成交套数环比下行，当周同比增速回落至-14.1%；18个城市二手房成交环比下行，当周同比增速为9.4%。
- 关键数据：十大城市存销比为98.8，低于去年同期水平；土地成交数量环比回落，当周同比增速为-24.5%；四大一线城市中原报价指数均值处于低位运行，继续边际下行。
- 结论：房地产周期修复仍待观察，二手房量价指数均处于历史低位，尚未出现明显企稳信号。
