信用策略备忘录：交易盘的久期迁移

量化信用策略

金融债下沉策略胜率较高，近四周永续债下沉、券商债下沉及城投哑铃型策略累计超额收益分别为6.8bp、5bp和4.8bp。低波行情中，二永债收益弹性优势明显，永续债下沉策略持续跑赢对应久期策略。券商债利差空间仍在低位，3年AAA-、AA+次级债与普通债利差降至过去一年10%以下分位值，但券商债下沉策略周度超额收益转负，继续增配需谨慎。

ETF谋势

上周债券型ETF资金净流出35亿元，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流出14亿元、5亿元、16亿元。业绩表现方面，信用债ETF周度涨跌幅为-0.01%，利率债ETF为+0.15%，可转债ETF为+1.06%。

票息资产热度图谱

截至2026年8月3日，存量信用债中民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率小幅波动，1-2年民企公募非永续债收益率下行5.7BP。商金债收益率上行，多数品种波幅低于2BP。银行次级债中，国股行品种收益率窄幅震荡，2-3年城商行永续债、1-2年农商行二级债收益率上行超7BP。证券公司债及次级债中，1-2年私募非永续次级债上行6.7BP。

科创债棱镜

上周科创债周度换手率回落至1%以下，与国债、二永债换手率提升形成分化。交易型资金从低收益品种向高流动性品种迁移，30年国债突破带动资金流向超长利率债和二永债，科创债因收益率处于历史低位、资本利得空间有限，交易型资金参与意愿下降。

透视地方债

截至7月31日，超长地方债仍有较大收益弹性。上周7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.13%、0.4%，涨幅略低于同期限国债，但跑赢高等级超长信用债。地方债成交大幅放量，江苏、浙江成交笔数环比分别上涨308笔、137笔，贵州、吉林等地成交量下滑，成交久期随发行期限拉长而抬升。

风险提示

1. 模拟组合配置方法失真，实际产品配置复杂且会随市场变化。
2. 久期模型估算误差，依据经纪商成交数据统计存在偏差。
3. 统计数据失真及口径偏差，银行间债券交易时滞及不同机构统计差异可能影响结果。