海外通胀预期反复，A股静待布局良机

2026-07-31 招商银行 HEE

美股：震荡上行，市场预期呈现出高估值、高拥挤的特征，但AI景气度依然稳固，预计美股震荡上行。
美债：利率延续高位波动，预计10年期美债利率中枢下半年预计为4.4%，策略上以票息策略为主。
汇率：美元延续震荡，欧元受利差限制与能源冲击双重施压，日元套息交易主导贬值趋势，英镑英国政治不确定性落地。
商品：黄金仍受流动性约束，预计维持震荡格局；白银跟随黄金，整体维持宽幅波动格局；原油短期受地缘风险扰动，中期回归基本面定价；铜供需偏紧格局延续，价格中枢有望维持偏强。

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这份研报主要分析了哪些内容？

这份研报主要分析了海外经济形势，包括美伊冲突、美国经济结构、非美经济分化等；海外策略方面，探讨了美股、美债、汇率和商品市场的走势；中国宏观方面，分析了名义GDP增速和宏观政策；中国策略方面，展望了固收、权益和汇率的趋势；专题部分提供了A股顶部研判框架；最后提示了相关风险。

科技赛道的未来发展趋势如何？

研报指出，科技赛道中，A股大盘年内筑底反弹窗口渐近，科技板块调整过半，布局良机渐近。海外方面，AI投资保持韧性，但消费、就业同步降温，通胀回落仍受能源冲击制约。非美经济体中，韩国、日本受科技景气与通胀推动加息。商品市场中，铜供需偏紧格局延续，价格中枢有望维持偏强。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了海外经济形势对A股的影响，包括美伊冲突对能源市场的影响、美国经济结构扩张与AI投资韧性、非美经济体加息与增长放缓等；同时，报告也重点分析了A股大盘筑底反弹的窗口期，以及科技板块调整过半的布局机会。此外，报告还展望了固收、权益和汇率的趋势，并提供了A股顶部研判框架。

当前市场处于什么状态？

当前市场状态呈现多方面特征。海外方面，美股震荡上行但高估值高拥挤，美债利率延续高位波动，汇率美元震荡欧元受压，商品黄金白银维持震荡原油受地缘风险扰动。中国宏观方面，二季度名义GDP增速达5.9%，实际GDP增速回落至4.3%，内外分化明显。A股大盘年内筑底反弹窗口渐近，科技板块调整过半。

研报提示了哪些风险？

研报提示了多方面风险。国内权益方面需警惕油价‘更高更久’和AI景气预期变化的风险；国内固收方面，若国内经济内生动能修复超预期或货币政策与资金面超预期收紧，可能推动债券收益率上行；海外资产方面，若AI投资大幅降温，市场可能交易衰退预期，美债、黄金等避险资产上涨，美股、美元、大宗等下跌。