周期研判：以伊冲突持续，中东局势尚不明朗，市场的避险情绪或将反复，叠加后续市场对美国减税法案，及其财政赤字风险的关注度或将提升，金价有望高位震荡运行。虽然海外宏观对市场风险偏好存在一定压制，且淡季需求走弱，工业金属的价格面临压力；但中长期看，在国内政策持续发力下，终端消费有望持续扩大，带动对上游铜铝等工业品的需求，叠加其库存低位去化，价格有望获得向上支撑。
贵金属：避险情绪或有反复，金价延续震荡。①价格：6月20日当周SHFE黄金变化-1.81%至778.58元/克、COMEX金变化-1.98%至3384.40美元/盎司，伦敦金现变化-1.92%至3367.09美元/盎司。②库存：SHFE金库存18吨，较前周减少0.01吨，COMEX金库存1,065吨，较前周减少6.13吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.042万张，SPDR黄金持仓量增加39.62万盎司。④央行购金：据外汇管理局数据，我国5月末黄金储备为7383万盎司，较上月增持6万盎司，连续7个月扩大黄金储备。
白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动或更大。①价格：6月20日当周SHFE白银变化-1.75%至8664元/千克，COMEX银变化-1.11%至35.95美元/盎司，伦敦银现变化-0.78%至36.02美元/盎司。②库存：SHFE银库存为1230吨，较前周增加20.18吨，金交所银库存为1,397吨，COMEX银库存较前周减少84.85吨至14,046吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓增加0.588万张，SLV白银持仓量增加68.16万盎司。④制造业景气度：5月份，我国制造业PMI为49.50%，环比增长0.5pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
电解铝：去库延续，淡季限制铝价空间。①价格：6月20日当周SHFE铝涨0.12%至20465元/吨、LME铝涨1.86%至2549.5美元/吨。②供给端：氧化铝价格延续下降，电解铝开工率保持稳定。据百川盈孚，国内矿供给偏紧，南方降雨影响出矿，同时广西矿山管控力度加强，氧化铝市场仍处于供需双方博弈阶段，但氧化铝价格有所下降。6月20日当周电解铝运行产能4389万吨/年，环比持平。③需求、库存：加工开工率下滑，库存持续去化。6月20日当周加工开工率降-0.6pct至59.8%，SMM社会铝锭库存44.9（-1.1）万吨、铝棒库存13.5（+0.7）万吨，厂内库存4.3（-0.1）万吨，整体去库。④盈利端：氧化铝价格下降，吨铝盈利涨至3730.13元左右。
铜：矿现货TC小幅上升，关注宏观对铜价扰动。①价格：SHFE铜变化-0.03%至77990元/吨、LME铜变化-0.12%至9633.5美元/吨。②供给端：年中谈判持续，冶炼加工费小幅回升。据SMM，6月20日当周，国内冶炼厂与Antofagasta的第二轮谈判未果，将于6月23日当周进行再次谈判。6月20日当周铜精矿现货TC为-43.70美元/吨，环比+0.21美元。③需求、库存：6月20日当周精铜杆开工率为75.82%，环比升2.61pct。6月20日当周全球显性库存合计51.06万吨，较前周减少0.73万吨。④冶炼盈利：SMM统计5月铜精矿现货冶炼亏损2655元/吨，长单冶炼盈利291元/吨。
推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际、厦门钨业、中钨高新。
风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。
