海外市场周报静待通胀指引

全球股市多数上涨，欧洲股市领涨。上周美股三大指数涨幅在1%-2.5%区间；欧洲股市强势，德国DAX、法国CAC40和富时100涨幅分别为4.3%、3.3%和2.7%； 亚太市场分化，韩国综合指数、越南VN30指数、日经225和印度SENSEX30涨跌幅分别为1.9%、1.7%、-0.02%和-1.6%。 美国就业转弱，通胀指引分化，美联储官员鹰鸽混杂，市场交易主线不明，关注下周CPI读数。上周美国缺乏一线经济数据，但是在美联储指引模糊的背景下，每一个经济数据都可能给市场带来扰动。首先是初请失业金人数超预期增长23.1万，延续了非农显示的就业转弱，但转弱程度还不足对降息决策产生显著影响。周五公布的5月一年期消费者通胀预期为3.5%，超出预期的3.2%，密歇根大学消费者信心指数初值67.4不及预期，甚至引发“滞胀”讨论。我们认为预期数值和初值的意义有限，且根据单次数据难以判断趋势转变。下周美国有诸多重要数据公布，重点关注CPI、核心CPI和零售销售数据，以判断进一步的经济走势。 美联储官员的发声依旧鹰鸽混杂，显示出联储仍未脱离“数据依赖”范畴。纽约联储主席威廉姆斯表示将根据整体数据情况决定何时降息，数据可能会按无法预料的方式起伏；美国里士满联储主席巴尔金乐观地预计现阶段的货币政策能压低美国通胀至2%，但也警告存在让美国通胀处于高位的风险；美联储理事鲍曼称今年联储不适合降息，需要更长时间才能对通胀降至目标充满信心；达拉斯联储主席洛根认为现在考虑降息为时过早。 地缘局势扑朔迷离，对市场的干扰在加大。中法关于中东局势的联合声明表达了对以色列进攻拉法的反对，巴勒斯坦“入联”决议获联合国大会高票通过，并被“打回”安理会重审，巴以博弈升温至国际层面。虽然目前地缘局势没有直接对市场形成冲击，但其潜在风险在于演绎路径的不可预测性。原油方面，除受到地缘冲突对预期的脉冲式冲击以外，最近也收到库存和产量方面的影响，上周美国原油库存有所下降，但美元走强限制了反弹高度。 近日欧洲股市的强势引发关注，我们认为这是源于英国等欧洲诸国央行货币政策趋于宽松，且在全球化放缓的背景下，欧洲市场的独立性有望抬升。上周英国央行连续第六次维持基准利率不变，行长贝利表示6月份降息的可能性没有被排除，利率下降幅度可能比市场预期更大。长期来看，我们认为在逆全球化的格局下，欧洲的独立性有望逐渐提升，欧洲股市与美股的联动性可能也会走弱，内部分化也会有所加大，建议关注以法国为代表的消费国市场。 往后看，近期市场线索紊乱，各类资产均处于寻找新主线的阶段，在此背景下“确定性”难寻，建议仍然侧重“高赔率”配置，权益方面关注美股小盘与港股。 风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 图1：5月密歇根大学1年期通胀预期升至3.5% 图2：5月密歇根大学消费者信心指数不及预期 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图3：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 图4：上周全球主要商品涨跌幅 图5：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） 图6：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 图7：近两周港股风格指数涨跌幅（%） 图8：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 图9：美股VIX指数走势 1.2.估值 图10：全球主要股票市场估值 图11：标普500股债收益比 图12：纳斯达克股债收益比 图13：恒生指数股债收益比 图14：恒生科技股债收益比 图15：美股行业估值 图16：港股行业估值 2.重要数据发布前瞻 图17：重要国家大事前瞻 3.流动性 图18：美债利率走势 图19：美元指数与欧元兑美元走势 图20：英法德与日本十年期国债利率走势（%） 图21：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 图22：港股通净买入规模变化 图23：过去一周南向资金分行业净流入 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以冲突升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。